国电南瑞(600406):收入利润稳健增长 海外与网外业务持续突破
上半年业绩略超预期,收入利润实现稳健增长。2024 年上半年公司实现营收201.14 亿元,同比+10.21%;归母净利润27.09 亿元,同比+8.4%。上半年销售毛利率29.03%,同比+0.46pct;净利率14.27%,同比-0.25pct。
二季度业绩保持稳健,毛利率同环比显著提升。2024 年二季度公司实现营收124.16 亿,同比+2.73%,环比+61.27%;归母净利润21.14 亿,同比+6.95%,环比+254.82%。二季度毛利率31.73%,同比+2.41pct,环比+7.05pct,净利率18.24%,同比+0.67pct,环比+10.39pct。
上半年新签订单同比+11%,中期分红10.8 亿元。上半年公司新签合同287亿元,同比+10.7%。公司拟进行中期分红,每股派发现金股利0.135 元(含税),合计派发现金红利10.82 亿元,占上半年公司归母净利润39.93%。
海外收入大幅增长,网外业务快速增长。上半年公司实现国内收入192.46亿元,同比+8.12%,毛利率29.06%(23 年全年为26.89%);海外收入8.31亿元,同比+92.80%,毛利率25.28%(23 年全年为23.25%)。上半年公司实现网内收入111.47 亿元,同比+0.84%,网外收入89.30 亿元,同比+24.41%。
技术创新持续引领,海外市场不断突破。公司研制的世界首套SSC 完成人工短路试验,自主可控特高压直流控保首次在混合直流工程挂网运行,4500V/3000A IGBT 在姑苏换流站挂网并平稳运行,4500V/5000A IGBT 通过场内全套试验。上半年公司成功签订巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等重大项目,7 月公司中标沙特中南柔直换流阀。
风险提示:海外/网外市场开拓不及预期;国内电网投资规模不及预期;行业竞争加剧。
投资建议:小幅上调24 年盈利预测,维持“优大于市”评级。
考虑到上半年公司海外和网外业务表现和新签合同情况,小幅上调24 年盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润80.08/93.12/105.47亿元(原预测值为79.37/94.62/110.13 亿元),当前股价对应PE 分别为23/20/18 倍,维持“优大于市”评级。
□.王.蔚.祺./.王.晓.声 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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