中信证券(600030)：固收发力 财富升级 拓展海外 龙头穿过周期

中信证券发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入301.83 亿元，同比下降4.18%；实现归母净利润105.70 亿元,同比下降6.51%；基本每股收益为0.690，同比下降8.00%；加权平均净资产收益率3.96%，同比减少0.31pct。营收下降的主因系受资本市场景气度影响。


　　杠杆水平稳定，流动性指标有所优化。公司有效杠杆水平保持4 倍以上，这为资本中介等用表业务提供资金基础，净稳定资金率为129.76%，较2023 年末提升4.9pct。公司计划每10 股派2.40 元，占合并报表中归母净利润的34.89%。


　　自营收益小幅增长，资管申请公募牌照。公司实现投资业务收入117.31 亿元，同比增长1.66%，主要系固收市场表现良好，同时公司加大FICC 代客业务转型。公司实现资管业务收入49.14 亿元，同比下降1.08%；资产管理规模14,563.56 亿元，市场份额13.23%，排名行业首位。公司资管业务持续加强主动投研管理，积极推动中信资管公募牌照申请，资管业务国际化进程持续推进。


　　投行聚焦结构转型，固收、海外与股权并购业务成新抓手。公司实现投行业务收入17.35 亿元，同比下降54.62%，受市场IPO 速度减缓影响。公司完成主承销项目28 单，主承销金额318.96 亿元，市场份额18.44%，排名市场第一；香港市场股权融资业务承销规模8.82 亿美元，排名中资证券公司第一。


　　在新监管要求下，公司有望发展多元股权融资业务，加强海外股权融资业务，并购重组有望成为新的成长点。


　　经纪和信用业务承压。公司实现经纪业务收入48.80 亿元，同比下降7.75%，受市场整体表现不佳影响；公司实现信用业务收入11.16 亿元，同比下降47.44%,归因于负债端财务成本提升。公司将持续深化财富管理全球布局，拓展全生命周期综合金融解决方案，整合财富销售与投行等业务协同能力。


　　投资建议：基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026 年的归母净利润分别下调14.07%/14.15%/14.05% ， 预计2024-2026 年公司归母净利润为194.8/213.7/229.7 亿元， 同比增长-1.2%/9.7%/7.5% ， 当前股价对应的PE 为14.0/12.8/11.9x,PB 为1.1/1.0/0.9x。公司作为龙头券商，综合实力强劲、ROE 水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。


　　风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

□.孔.祥./.陈.莉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司