欢乐家(300997)：罐头平稳增长 量贩零食进展较快

事件：公司发布2024 年中期报告，实现营收 9.45 亿元，同比+3.64%；归母净利润8245.42 万元，同比-36.44%。


　　点评：


　　2024Q2 罐头收入增长，量贩零食渠道进展较好。2024Q2 公司实现营收3.94 亿元，同比-0.2%。从产品结构来看，罐头收入同比+2.2%至1.6 亿元，其中黄桃罐头收入同比+63.36%至7500 万元；橘子罐头同比-17.28%至3800 万元。饮料方面，2024Q2 收入同比-2.0%至2.24亿元，椰子饮料收入同比-4.4%至1.85 亿元，我们认为主要系餐饮业态较为疲软所致。新渠道方面，公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道，并且推进饮料产品的进入，带动2024H1 直营渠道收入同比+332.83%至7501 万元。


　　投入增加，利润短期波动。2024Q2 公司实现归母净利润37 万元，同比-99.2%，归母净利润率同比-11.2pct 至0.1%。我们认为，主要原因在于公司增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员，以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度，致使2024Q2销售费用同比+50.1%至8266 万元，销售费用率同比+7.0pct 至21%。


　　从销售费用的细分科目来看，2024H1 人员成本费用同比增加2793 万元（同比+39.5%），费用率同比+2.7pct；业务宣传费用同比增加1063万元（同比+107%），费用率同比+1.1pct。


　　盈利预测与投资评级：尽管利润短期有所波动，但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，长期成长逻辑不变。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.46、0.59、0.68 元，对应2024 年8 月29日收盘价（10.14 元/股）PE 为22、17、15 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等

□.程.丽.丽./.赵.丹.晨./.满.静.雅    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司