厦门钨业(600549):钨价走高增厚矿山利润 钨钼板块表现强劲
事件:公司发布2024 年半年报。2024H1,公司实现营收171.62 亿元,同比-8.37%;归母净利润10.17 亿元,同比+28.47%,扣非后归母净利8.58 亿元,同比+18.92%。分季度看,2024Q2,公司实现营收88.92 亿元,同比-12.55%、环比+7.52%;归母净利润5.90 亿元,同比+67.84%、环比+38.02%;扣非归母净利5.57 亿元,同比+69.13%、环比+85.21%。
钨钼板块:钨价走高增厚矿山利润,光伏钨丝持续放量。1)2023 年公司钨钼业务实现利润总额14 亿元,同比增长30%。测算24Q2 钨钼板块实现利润总额8.9 亿元,同比增长65%、环比增长64%。2)光伏钨丝持续放量,2024H1光伏钨丝销量达到628 亿米(2023 年全年760 亿米),光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润6.19 亿元,同比增长51.15%。3)钨价强势,2024H1 年钨精矿价格同比+12.8%,增厚钨矿利润,宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润同比增长36.32%至3.10 亿元。
能源新材料板块:2024H1 销量有所恢复。1)2024H1 公司能源新材料业务实现利润2.46 亿元,同比-10%。测算24Q2 新能源材料板块实现利润总额1.32 亿元,同比-14%、环比+ 16%。2)2024H1 公司钴酸锂产品实现销量1.84万吨,同比+30%;三元材料销量2.63 万吨,同比+109%,但由于原材料价格下降及行业竞争加剧影响,盈利下滑。
稀土板块:子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024 年不再并表,板块盈利下滑。1)2024H1 公司稀土业务实现利润总额 1.17 亿元,同比-23.5%。测算24Q2 稀土业务实现利润总额0.77 亿元,同比+97%、环比+ 93%。
2)202H1 公司磁材销量同比增长13%,但原材料价格下降和竞争加剧,稀土深加工产品盈利有所下降。3)由于与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024 年不再纳入合并报表范围。
24Q2 钨价强势上涨,增厚矿山利润。1)钨价强势上涨,矿山利润走高,24Q2 钨精矿价格环比+16.23%;光伏钨丝继续放量,测算Q2 光伏钨丝销量330 亿米。2)能源新材料板块盈利环比改善。24Q2 钴酸锂出货环比增加,24Q2钴酸锂产品销量1 万吨,环比+19.05%,24Q2 实现利润总额 1.32 亿元,环比增长15.79%。3)稀土板块Q2 利润同环比改善,24Q2 稀土板块24Q2 实现利润总额0.77 亿元,环比增长92.55%。
投资建议:公司光伏钨丝持续放量,叠加钨价上涨增厚矿端利润,公司钨钼板块表现强劲。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为19.67/23.22/27.00亿元,对应现价,2024-2026 年PE 依次为12/10/9 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,项目不达预期的风险等。
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