中钢国际(000928)：Q2单季利润大幅增长 海外业务快速拓张

24H1 归母净利润同比+22.43%、符合市场预期。根据公司公告，24H1 公司营业收入90.7亿，同比-15.2%；归母净利润4.20 亿，同比+22.43%，符合预期。24H1 公司毛利率、归母净利率分别为11.46%、4.63%，同比分别+2.75pct、+1.42pct，期间费用率合计4.76%，同比+0.71pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.12pct、+1.17pct、+0.30pct、-0.88pct。24H1 公司计提资产及信用减值损失0.49 亿元，占营收比重0.54%，占比较去年-0.18pct 。24Q1/Q2 公司分别营业总收入49.0 亿/41.7 亿， 同比-4.07%/-25.29%，归母净利润2.15 亿/2.05 亿，同比+3.26%/+52.04%，扣非利润2.12亿/1.62 亿，同比+32.58%/+21.47%，公司二季度单季利润快速增长，主要系减值计提准备减少所致。


　　主营业务有所下降，海外需求持续上升。根据公司公告，分业务看，1）工程总承包24H1实现收入84.31 亿，同比-15.75%，营收比重减少0.65pct 至92.9%，毛利率上升3.21pct至10.65%。2）商品销售24H1 实现收入4.95 亿，同比-8.48%，毛利率13.07%。3）服务业务24H1 实现收入1.31 亿，同比-0.49%，毛利率47.01%。分区域看，2024H1 国内实现收入43.9 亿，同比-41.67%，毛利率上升1.46pct 至10.32%，海外实现收入46.9亿，同比+47.67%，毛利率上升4.20pct 至12.53%。我们认为公司作为国际工程承包商，充分受益海外需求改善，同时海外项目盈利能力提升，后续海外业务有望快速拓张。


　　24H1 经营活动现金流同比多流出7.31 亿。根据公司公告，公司24H1 经营活动现金流净额-15.6 亿，同比多流出7.31 亿。24H1 收现比83.6%，较去年同期上升4.06pct，应收票据及应收账款同比增加13.46 亿，存货同比减少17.94 亿，合同资产同比增加5.78亿，合同负债减少15.88 亿。付现比111.7%，同比上升16.35pct，应付票据及应付账款同比增加5.01 亿。


　　低碳冶金自主技术市场份额持续巩固并扩大。中钢国际作为国际冶金工程企业，积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程化实践，承建的多项低碳冶金示范性工程取得阶段性成果，河钢宣钢张宣高科氢能源开发和利用工程示范项目一期工程实现稳定连续生产，湛江氢冶金项目顺利产出高质量直接还原铁（DRI）产品。我们认为随着双碳政策持续推进，公司有望凭借自身技术实力率先抢占市场份额。


　　投资分析意见：维持24-26 年盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润分别为9.3 亿/10.4 亿/11.7 亿，同比增长21.5%/12.5%/12.0%，对应PE分别为8X/7X/7X，维持“买入”评级


　　风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。

□.袁.豪./.唐.猛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司