美畅股份(300861)：短期量、价下行 现金流大幅改善

事项：


　　公司发布2024 年半年报，实现营收14.84 亿元，同比减少31.55%，归母净利润2.76 亿元，同比减少69.11%，扣非后净利润2.53 亿元，同比减少70.18%。


　　2024Q2，公司实现营收6.28 亿元，同比减少46.55%，归母净利润0.80 亿元，同比减少84.36%。


　　平安观点：


　　产品价格下行，短期盈利水平承压。上半年公司金刚线销量7227.57 万公里，同比增长24.7%，其中Q1 销量3861.17 万公里，Q2 销量3366.4 万公里；Q2 销量环比有所下滑，反映了下游需求偏弱的形势。上半年金刚线业务收入14.16 亿元，毛利率30.29%，同比下降29.28 个百分点，对应的金刚线单公里收入19.6 元，同比下降约47%；公司二季度综合毛利率24.9%，环比下降8.89 个百分点，主要由金刚线销售均价继续下降所致。整体来看，二季度公司出货量、金刚线价格均环比呈现下滑，推动公司二季度业绩环比较大幅度下降。


　　经营现金流大幅改善，抗风险能力突出。上半年公司经营活动产生的现金流量净额8.04 亿元，同比由负转正；公司加强回款力度，截至上半年应收账款及票据6.96 亿元，较年初减少3.43 亿元，与此同时现金储备明显增加。截至上半年公司资产负债率10.6%，较年初下降4.87 个百分点。


　　目前，公司下游硅片客户普遍处于大幅亏损状况，硅片供需宽松的形势可能在较长时间内维持，公司良好的盈利水平、现金流情况以及高质量的资产负债表将助力公司穿越行业低谷。


　　持续推进新技术新产品，巩固金刚线龙头地位。公司成立子公司陕西美畅钨材料科技有限公司，专门负责钨丝金刚线的自研任务，目前公司已经能够批量生产钨丝母线并自供；2023 年公司钨丝金刚线销量占比超过10%，估计2024 上半年进一步提升至15%左右。碳钢线方面，持续推进产品细线化，估计公司当前主流的碳钢线产品线径规格为30μm，28μm 规格的碳钢线有望批量出货。


　　投资建议。考虑光伏硅片及金刚线行业供需形势，调整公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润4.77、6.27、8.34 亿元（原预测值5.94、7.89、10.38 亿元），动态PE 分别为17.8、13.5、10.2 倍。公司规模、技术优势突出，财务状况稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示。1）光伏行业需求受宏观经济、政策环境等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。


　　2）对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险。3）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

□.皮.秀    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司