长盈通(688143)：2024H1实现归母净利润0.15亿元 同比+2.45%

事件：公司发布2024 半年度报告，实现营收1.37 亿元，同比+31.08%；归母净利润0.15 亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比+331.81%。单季度来看，2024Q2 实现营收0.80 亿元，同比-1.94%，环比+39.85%；归母净利润0.09 亿元，同比-62.13%，环比+38.27%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比-62.54%，环比+86.24%。


　　1、利润表：重要军工客户订单量增加，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加，2024H1 营收、归母净利润分别同比+31.08%、2.45%。收入端，2024H1 特种光纤营收0.47 亿，同比+80.94%；光纤环器件营收0.36亿，同比-25.29%；新型材料营收0.12 亿元，同比+3.40%；光器件设备及其他营收0.15 亿，同比+40.94%。盈利能力端，2024H1 公司毛利率47.03%，同比-5.08pct；销售净利率10.98%，同比-3.31pct；公司盈利能力出现下滑我们认为或为装备低成本化要求、利息收入和其他收益减少所致。期间费用率35.24%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.49/-8.60/-6.37/+2.05pct。


　　2、资产负债表：2024H1 公司预付款项为0.18 亿，较期初+265%；应付票据及应付账款为0.76 亿，较期初+33%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现增长，说明公司为应对下游需求增长而加大材料、设备等的采购。


　　我们认为公司作为特种光纤平台型企业，不断丰富和完善特种光纤产品类型，明确了产业三大增长曲线规划。


　　1、巩固第一曲线传感，专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设。


　　今年有望随着行业需求恢复，迎来加速发展，重要军工客户订单量增加已有体现。我国部分沿海地区的十四五规划中已经提出了推进海洋立体观测网建设目标，光纤水听器可能在海底观测网中得到大规模应用，公司水听器敏感环、延时环实现批量生产。


　　2、开拓第二曲线传能，重磅推出光纤激光器上游配套解决方案，应用于医学治疗、工业激光器、测试计量。公司飞秒激光医用碎石技术取得新突破，公司已规划联合医疗单位进行进一步实验验证。公司大芯径匀化光纤在工业光纤激光器输出尾纤中的应用日益广泛，部分型号方形芯光纤已分别在大型激光器制造企业和激光装备制造企业中实现批量供应与销售。


　　3、发展第三曲线热管理与下一代光通信，提出热管理解决方案和AI 大算力配套解决方案，发力热控制系统、储能系统、光纤通信。热管理方面，公司在弹载热控系统方面表现卓越，赢得了客户的广泛认可，扩大应用单位的同时，切入储能热失控防护赛道，随着新能源汽车和储能技术的快速发展，将有望迎来较大市场空间。光通信方面，公司空芯光纤实现性能优化与创新应用，长离空芯光纤的制备工艺实现质的飞跃，为公司未来在大数据、AI、大带宽等领域的应用奠定了坚实基础。


　　投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性。考虑到目前装备低成本化趋势，以及公司利息收入和其他收益减少，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.56/0.89/1.37 亿元， 对应PE 估值分别为38X/24X/15X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品拓展不及预期，军品订单不及预期，产能释放不及预期。

□.余.平./.方.晓.舟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司