德昌股份(605555)：2024Q2营收高增 SHARKNINJA及汽零订单持续放量

2024Q2 营收延续高增，绑定优质大客户看好持续增长，维持“买入”评级2024H1 实现营收18.62 亿元（同比+38.77%，下同），归母净利润2.07 亿元（+20.78%），扣非净利润1.95 亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润同比+44%。单季度上看，2024Q2 营收10.38 亿元（+33.42%），归母净利润1.22亿元（-5.8%），扣非归母净利润1.14 亿元（-9.41%）。2024Q2 家电及汽车电机业务延续高增长，家电业务SharkNinja/HOT 新项目放量，汽车电机持续获新项目，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润4.1/5.4/6.7 亿元，对应EPS 为1.10/1.44/1.81 元，当前股价对应PE 为14.5/11.0/8.8 倍，维持“买入”评级。


　　2024H1 新客户SharkNinja 放量拉动家电业务增长，汽车电机持续高增2024H1 吸尘器/小家电/汽车电机业务分别实现营收9.67/6.77/1.48 亿元，同比分别+26%/+56%/+69%。（1）家电业务：增长得益于新客户SharkNinja 带来的吸尘器/个护订单增量，老客户HOT 电风扇和加湿器订单增量以及TTI 终端销售恢复带来的改善。此外新品类洗碗机已开始逐步量产。（2）汽车电机：2024H1 新增定点项目7 个，全生命周期总销售金额超15 亿元。家电业务绑定优质下游大客户，2024Q2 SharkNinja 清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22%，2024H1 创科实业地板护理营收改善，SharkNinja 具体强渠道拓展以及产品研发能力，营收增长趋势向好有望带动公司家电业务持续增长。汽车电机切入耐世特/采埃孚优质客户，伴随定点项目放量，汽车电机有望维持高增。


　　2024Q2 毛利率同比提升，汇率波动致财务费用率提升2024Q1/2024Q2 毛利率分别为17.4%/17.9%，同比分别-0.7/+0.6pct。费用端，2024Q1/2024Q2 期间费用率分别为6.47%/4.82%，同比分别-2.95/+6.94pct，其中2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比分别+0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct，财务费用率较大幅度提升主要系汇兑收益减少，销售/管理/研发费用率维持平稳。综合影响下2024Q1/2024Q2 归母净利率分别为10.34%/11.74%，同比分别+2.87/-4.89pct；扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%，同比分别+2.7/-5.2pct，归母净利率和扣非归母净利率下滑主系汇兑收益减少。


　　风险提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。

□.吕.明./.周.嘉.乐./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司