柳药集团(603368):流通业务增速放缓 静待行业改善
事件:2024 年上半年,柳药集团实现营收106.42 亿元,同比增长2.88%;实现归母净利润4.64 亿元,同比增长4.79%。
医药批发业务受政策影响有所放缓:2024 年上半年,公司批发业务实现营业收入84.38 亿元,同比下降0.04%,营收占比达79.64%;实现归母净利润2.95 亿元,同比增长3.31%,归母净利润占比达63.61%。批发业务增速放缓,主要源于集采常态化落地、医保按病种付费(DRGs)扩面执行、行业合规监管趋严,对医院端用药量和用药结构产生一定影响,医药流通市场规模承压。
零售业务稳健增长:2024 年上半年,公司零售业务实现营收15.86 亿元,同比增长18.29%,营收占比达14.97%;实现归母净利润6,882.95 万元,同比增长8.82%,营收占比达14.83%。截至2024 年上半年,桂中大药房旗下拥有药店869 家,其中DTP 药店(含院边店)185 家,预计随着普通社区药房占比提升,零售业务的盈利能力有望进一步提升。
中药全产业链布局:2024 年上半年,医药工业实现营收5.62 亿元,同比增长7.28%,营收占比达5.30%;实现归母净利润9,787.18 万元,同比增长7.86%,归母净利润占比为21.08%。截至2024 年上半年,仙茱中药科技已能生产加工饮片1,100 多个品规,并将推出更多精制饮片产品、药食同源产品、药妆产品等。截至2024 年上半年,公司中药配方颗粒已开发入院客户700 多家,其中广西区内客户250 多家(二级以上医院近100 家),广西区外客户470 多家。
投资建议:流通业务增速放缓,静待行业改善。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入222.69/240.97/262.95 亿元,归母净利润9.38/10.46/11.72 亿元。
对应PE 分别为6.72/6.03/5.38 倍,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;新业务或投资项目盈利不达预期风险;应收账款管理风险
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