方盛制药(603998)：业绩超预期 新品如期放量

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内实现营业收入9.10 亿元，同比增长6.


　　44；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长28.23%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长26.54%。


　　Q2 业绩超预期，规模效应下毛利率提升明显。单二季度，公司实现营收4.72 亿元、同比+12.77%；实现归母净利润6665 万元、同比+55.26%、实现扣非净利润5681 万元、同比+48.26%。上半年公司医药工业实现营收8.37 亿元、同比+9.12%；毛利率为76.19%、同比+2.93pp；随着公司重点品种如期放量、规模效应下毛利率明显提升。


　　心脑血管表现超预期，新老品种齐放量。分业务板块看，1）心脑血管：上半年实现营收2.38 亿元、同比+37.57%，毛利率80.55%、同比+4.51pp；其中依折麦布表现亮眼，销售收入同比增长超110%。2）骨科：上半年实现营收1.93 亿元、同比+3.62%，毛利率84.12%、同比-3.17pp；骨科核心品种藤黄健骨片上半年销量同比增长近5%，已累计覆盖等级医院近2300 家、基层医院约5600 家，集采后医院覆盖率再上台阶；骨科新品玄七健骨片上半年亦实现快速增长，营收超5000万元，同比增长超430%。3）呼吸：上半年实现营收1.46 亿元、同比+12.09%，毛利率76.27%、同比+2.40pp；强力枇杷膏（蜜炼）营收同比增长约26%。4）儿科：上半年实现营收9407 万元、同比-3.50%，毛利率70.04%、同比+7.89pp；小儿荆杏止咳颗粒上半年实现销售收入约4500 万元，同比增长超150%，也带动儿科产品线毛利率的大幅提升。


　　盈利能力提升显著，研发投入持续加大。2024H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为41.78%/6.88%/0.42%/6.74%，分别同比-0.31pp/-1.89pp/-0.07pp/+2.44pp，实现净利率15.03%、同比+2.56pp，盈利能力持续提升。公司加大创新中药的研发力度，上半年公司研发费用投入6135 万元、同比+67%，中药创新药诺丽通颗粒目前已经完成长毒试验，我们预计有望于2024H2 申报上市。


　　盈利预测和投资建议：根据中报我们对盈利预测略作调整，预计2024-2026 年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64 亿元（预测前值18.22、20.98、24.29 亿元），同比增长16.6%、16.7%、15.7%，实现归母净利润2.58、3.14、3.90 亿元（预测前值2.43、2.91、3.53 亿元），同比增长38.1%、21.9%、24.2%。考虑到公司多个新老品种处于快速放量期，规模效应下经营杠杆有望释放，带来业绩的高成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：集采降价风险；核心产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。

□.祝.嘉.琦. .孙.宇.瑶    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司