英杰电气(300820)：半导体收入翻倍增长 射频电源订单超2023全年

投资要点


　　2024 上半年业绩：同比增长9%；半导体收入翻倍增长，射频电源订单超2023 全年1）业绩：上半年营收8 亿元，同比增长24%；归母净利润1.8 亿元，同比增长9%。


　　分结构看：（1）光伏：营收4 亿元、同比增长13.8%；（2）半导体及电子材料：1.85 亿元、同比增长123%（我们预计射频电源营收贡献加速）；（3）其他行业：2.13 亿元、同比增长1.2%2）盈利能力：毛利率42.2%、同比提升3.7pct，其中半导体及电子材料板块毛利率达58.8%，同比+11pct，相比2023 年提升16pct，预计受益于公司半导体射频电源订单的逐步确认；净利率23.4%，同比降低1.8pct。


　　3）半导体订单加速：截至2024 年二季度末，公司合同负债为12.5 亿元、同比增长8%。公司运用于半导体刻蚀、PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单，2024 上半年金额已经超过2023 年全年，还有更多的型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产。同时公司正积极与更多的半导体设备、材料制造厂商进行接触，争取获得更多机会。


　　4）核心逻辑：公司绑定半导体设备龙头客户，期待半导体射频电源加速、推升业绩增长。


　　2024 年3 月公司半导体子公司获中微半导体及关联公司入股25%，绑定下游龙头大客户。我们预计公司半导体射频电源已开始贡献业绩（2024 上半年少数股东损益927 万元），期待未来形成更大增量贡献。


　　英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源、光伏电池、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：公司为市占率超70%的龙头。


　　2）硅片电源：公司市占率75-80%、龙头领先，绑定核心设备厂+硅片厂。


　　3）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，实现批量供应。


　　4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与中微等头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。


　　5）充电桩：公司海内外市场开拓顺利，定增加码41.2 万台/年充电桩扩产。


　　投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026 年归母净利润5.2/6.4/7.5 亿元，同比增长21%/23%/17%，对应PE 为16/13/11 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期

□.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司