虹软科技(688088)：智能驾驶业务高增 海外营收持续较快增长

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入3.81亿元（+11.97%），归母净利润 0.61 亿元（+22.82%），扣非归母净利润 0.54 亿元（+21.70%）。2024Q2实现营业收入1.97亿元（+10.20%），归母净利润0.27 亿元（+24.90%），扣非归母净利润10.24亿元（+18.96%）。


　　智能驾驶业务增长显著，海外营收持续较快增长：从收入结构来看，2024上半年公司智能手机视觉解决方案业务营收 3.32 亿元（+6.43%），智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务营收 0.43 亿元（+93.19%），其他业务营收 0.06 亿元（-0.76%）。分地区来看，公司 2024 年上半年国内市场实现营业收入 2.03 亿元（+6.46%），海外市场实现营业收入 1.78 亿元（+18.97%）。


　　海外营收持续较快增长。


　　智能驾驶业务毛利率显著提升，研发投入加大：2024 年上半年公司主营业务的毛利率为91.06%，相比去年同期基本持平。智能手机视觉解决方案业务毛利率 91.43%，相比去年同期降低 0.97pct；智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务毛利率显著提升，为 87.28%，相比去年同期提升 7.31pct。


　　2024H1 公司期间费用率为 73.11%，相比去年同期增加 1.77pct；公司研发投入 1.94 亿元（+18.37%），占营业收入 50.93%，相比去年进一步加大。


　　智能超域融合技术持续推广，智能商拍加快与国内外主流电商平台的合作：移动智能终端业务方面，2024H1 公司加速智能超域融合 Turbo Fusion技术和产品的推广，除继续在各客户旗舰机型平台应用外，还在更多高端机型上落地应用，并已逐步向市场主流机型渗透；同时对引擎进行优化和瘦身，向中、低端机型推广。在 AIGC方向，2024 年上半年公司大力推动 PSAI 平台战略，积极拓展与国内主流电商平台的合作。2024年上半年，PSAI率先进入面向国内电商平台的商家工作台和服务市场，陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和1688平台、抖店微应用、抖店服务市场。下半年，PSAI进一步迈向国际电商平台市场，已入驻 TikTok 应用和服务市场，服务包括面向英国、泰国、马来西亚、新加坡、越南、菲律宾等国家和地区在内的 TikTok跨境商家。


　　智能驾驶积累优势，下半年继续深耕市场：2024 年上半年，公司的健康监测算法引擎实现理论突破，开始从 1 到 N 的复制，目前已获得多个量产车型定点项目。下半年公司将继续深耕座舱市场客户，拓宽车型覆盖范围，持续提升市场占有率。3D AVM算法产品的核心引擎进一步更新和升级，3D AVM、哨兵监测算法产品均持续出货，并获得新增量产车型定点。面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe获得多款车型的全球定点项目，正推进在客户车型上导入更多功能项目，帮助海外客户加速智能化进展。公司加速面向舱外的前装软硬一体车载视觉解决方案 Westlake的产品化进程，并逐步开展市场推广工作。在商用车及工程机械车辆领域，公司提供一站式的软件算法解决方案以及AiTrak软硬件一体解决方案。通过与多家Tier 1 的合作，公司商用车视觉解决方案已经在多家头部商用车企业量产，并在2024年上半年新增多款定点车型。


　　投资建议：我们预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 8.32/10.03/11.73亿元，同比增长 24.20%/20.44%/17.03%；实现归母净利润 1.30/1.68/2.25 亿元，同比增长47.26%/28.86%/34.09%；当前股价对应PE分别为73.76/57.24/42.69倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险。

□.吴.砚.靖./.邹.文.倩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司