康龙化成(300759)：Q2环比改善 下半年预计持续改善

事件：


　　公司发布2024 中报。2024 年上半年实现营业收入人民币56.04 亿元，同比下降0.63%；归母利润11.13 亿元，同比增长41.64；扣非归母利润4.66 亿元，同比下滑38.25%；经调整归母净利润6.90 亿元，同比下降25.93%；24Q2 收入29.34 亿元，同比增长0.6%，环比增长9.85%，归母利润8.83 亿元，同比增长101.64%，环比增长282.92%，扣非归母利润2.79 亿元，同比下滑31.64%，环比增长48.67%；经调整归母净利润3.51 亿元，同比下降28.8%，环比增长3.7%。业绩符合预期。


　　投资要点：


　　各板块Q2 环比皆有改善。1）24H1 实验室服务实现收入33.71 亿元，同比下降0.3%，毛利率为44.0%，同比降低0.8pct，Q2 收入环比Q1 增长10%，生物科学同比保持稳健增长，收入占比超过53%；（2）24H1CMC 业务实现收入11.76 亿元，同比下降6.0%，毛利率为27.8%，同比降低4.4pct，Q2 收入环比增长2%，约78%收入来自药物发现服务客户。（3）24H1 临床业务实现收入8.43 亿元，同比增长4.7%，毛利率为12.6%，同比降低4.4pct，Q2 收入环比Q1 增长15.4%；（4）24H1 大分子及CGTCDMO 业务实现收入2.11 亿元，同比增长5.5%，其毛利率为-31.4%，板块处于建设投入阶段，宁波大分子CDMO 产能投产导致运营成本及折旧提升，Q2 收入环比Q1 增长31.0%。


　　新签订单增速保持稳定，公司维持全年收入增长10%+目标不变。根据公司2024 年中报及官网PPT，24 上半年新签订单同比增长15%+，连续两个季度实现温和复苏，其中实验室服务板块新签订单同比增长10%+，CMC 新签订单同比增长25%+。伴随着收入规模提升，公司预计Non-IFRSs 经调整归母净利润率将于3Q2024，实现环比改善，同时，维持全年收入增长10%+的目标不变。


　　盈利预测与投资评级。公司在持续打造一体化、国际化CXO 服务平台，根据公司指引的预期，我们维持公司24-26 盈利预测不变，预计归母净利润分别为17.14、19.86、22.98亿元，对应PE 分别为21、18、15 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。

□.王.道    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司