星源材质(300568):业绩符合预期 出货高增单位盈利下降

时间:2024年08月29日 中财网
1H24 业绩符合我们预期


  公司公布1H24 业绩:收入16.5 亿元,同比增长21.9%;归母净利润2.42亿元,同比下降36.1%。其中2Q24 收入9.39 亿元,同比增长35.7%,环比增长31.4%,1H24 业绩符合我们预期。


  发展趋势


  2Q24 产销量环比高增,价格回落下单位盈利有所下降。


  产销量:产销量有望保持持续高增。2Q24 公司实现出货约10 亿平,环比增长57%,主要受益于国内客户放量及份额提升,我们预计公司全球份额从2023 年的13%提升至1H24 的16%。向后看,我们预计下半年随终端需求起量,公司全年出货有望达40 亿平,同比增长超58%。


  均价及单位盈利:价格回落带动单位盈利下降。我们测算2Q24 公司隔膜单平价格约0.93 元,环比下降16%,2Q24 单平扣非净利润约0.08 元,环比下降0.07 元,向后看,我们认为行业仍然处于产能过剩,隔膜价格或短期承压,公司凭借产品结构(湿法占比提升、涂覆膜占比提升)与客户结构改善(海外客户占比提升)改善单位盈利。


  公司盈利能力环比下降。2Q24 公司毛利率28.1%,同比-17.3ppt,环比-7.9ppt;2Q24 公司净利润率14.4%,同比-14.0ppt,环比-0.6ppt。2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/8.3%/6.4%/2.0%,分别同比-0.2ppt/-4.8ppt/-2.7ppt/+4.2ppt,在价格压力下,盈利能力小幅回落。


  盈利预测与估值


  由于隔膜产品持续降价,我们下调2024 和2025 净利润18%和19%至5.09 和6.19 亿元。当前股价对应19.5 倍2024 市盈率和16.0 倍2025 市盈率。维持跑赢行业评级,由于盈利预测下调叠加行业估值中枢下行,我们下调目标价22.7%至8.5 元,对应22.4 倍2024 市盈率和18.4 倍2025 市盈率,较当前股价有15%的上行空间。


  风险


  隔膜价格持续下降,公司降本不及预期,公司海外出货不及预期
□.季.枫./.曾.韬    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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