神农集团(605296)：业绩实现高增长 成本优势持续巩固

2024 年8 月28 日，神农集团发布2024 年半年度报告。


　　投资要点


　　业绩增速亮眼，Q2 盈利实现扭亏为盈


　　2024H1 神农集团实现营业收入24.94 亿元， 同比增长46.04%，业绩增速亮眼；实现归母净利润1.24 亿元，扣非后归母净利润1.37 亿元，净利润同比2023H1 实现转正，盈利水平迅速提升；实现销售毛利率12.23%，同比增加10.90pcts，归母净利率4.97%。在Q2 猪价进入高位周期以及成本优势持续扩大的双重作用下，公司2024Q2 实现扭亏为盈，实现营业收入14.12 亿元，同比增长73.89%，实现大幅增长；实现归母净利润1.28 亿元、扣非后归母净利润1.31 亿元。


　　公司养殖成本优势保持行业第一梯队，预计2024Q3 猪价将维持高价周期，盈利空间有望进一步拓宽。


　　成本优势持续保持，成本仍有下降空间


　　2024H1 神农集团生猪养殖平均完全成本为14.2 元/公斤，实现料肉比2.5-2.6，成本优势持续保持行业领先地位。同时期间养殖成本控制表现持续向好，完全成本从2024 年1 月的14.6 元/公斤下降为2024 年6、7 月的13.7 元/公斤，成本下降主因2024 上半年饲料原材料价格下跌以及公司生产效率的不断提升。神农集团明确将“提质、增效、降本”作为经营的核心，发挥完整生猪产业链各环节之间的协同效应，公司有望通过改良种猪遗传基因、优化饲料原材料采购模式、提高规模效应等方式，持续巩固养殖成本优势。在饲料原材料价格下降的背景下，公司养殖成本仍有下降空间，预计2024 全年完全成本将下降至14 元/公斤以下，助力进一步释放盈利空间。


　　母猪存栏稳步增长，生猪出栏有望持续提升2024H1 神农集团实现生猪出栏109.24 万头（包含对外销售和对内部屠宰企业销售），同比增长62.83%。生猪出栏量大幅增长的同时，实现量价齐升，2024H1 商品猪销售均价为14.70 元/公斤，同比增长5.60%。截至2024 年7 月底，神农集团能繁母猪存栏量为10.4 万头，相较6 月母猪存栏量稳步提升。预计公司将持续扩张能繁母猪存栏规模，提升产能利　　用率，2024 年底能繁母猪存栏量有望增长至12-13 万头之间。同时，伴随着PSY 等生产指标的提升，生猪出栏量有望持续提升，预计2024 全年公司生猪出栏量在220-230 万头之间。


　　负债率略有提升，但仍处行业领先水平


　　截至2024H1，神农集团资产负债率为30.78%，较2024Q1 增加1.25 pcts。资产负债率略有提升主因应付票据的增加，通过融资保障公司现金流的充裕。但公司负债率仍处于行业领先水平，远低于行业平均值，财务状况十分稳健。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为62.35、89.49、102.77 亿元，EPS 分别为1.14、2.56、2.41 元，当前股价对应PE 分别为24.3、10.8、11.5 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；产能扩张不及预期风险；宏观经济波动风险。

□.娄.倩    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司