瑞丰新材(300910):业绩基本符合预期 核心客户突破叠加产业链延伸 添加剂业务量利齐升

时间:2024年08月29日 中财网
投资要点:


  公司公告:公司2024 年上半年实现营业收入15 亿元(YoY+12.12%),归母净利润3.19亿元(YoY+27.59%),扣非归母净利润3.1 亿元(YoY+33.73%)。其中,Q2 实现营业收入7.86 亿元(YoY+10.11%,QoQ+10.14%),归母净利润1.66 亿元(YoY+8.5%,QoQ+8.74%),扣非归母净利润1.64 亿元(YoY+13.96%,QoQ+11.96%),业绩基本符合预期。


  24H1 库存扰动逐步消除,公司量利齐升。随终端高库存扰动逐步消除,公司产品出货恢复常态,报告期内公司整体营收规模同比增加12%。由于逆全球化趋势加强,叠加润滑油下游需求较为分散,公司产品议价能力较高,产品价格预计同环比变化不大,营收增长更多来自销量提升。同时,公司不断延伸自己产业链,通过自主研发实现十二烷基酚、线性长链烷基苯、3,5-甲酯等重要上游原材料,保障酚盐类及磺酸盐类清净剂等产品低成本、高质量的核心优势,整体盈利能力同比明显提升。H1 毛利率同比提升3.12pct 至35.75%,净利率同比提升2.59pct 至21.34%。二季度来看,公司盈利平稳向上的基础上规模保持增长,Q2 毛利率同环比分别增长2.03、0.47pct 至35.97%。费用方面,Q2 销售费用、管理费用、研发费用环比分别变动+17、-562、+1948、+122 万元,公司Q2 加大产品研发力度,拖累净利率同环比分别下滑0.27、0.31pct 至21.19%。


  规模优势不断显现,高端牌号持续认证,核心客户准入不断突破。截至2024 年中报,公司在建工程达2.27 亿元,同比增加0.98 亿元,固定资产6.27 亿元,同比增加2.48 亿元,规划产能如期转固释放。公司当前单剂产能超过20 万吨,在建产能达55 万吨,规模快速提升。产品认证方面,公司CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试,并且在核心客户准入方面不断取得突破。公司把握住大型油公司供应链重构契机,海外市场快速突破,逐步发展成为全球除“四大”企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商,未来发展空间显著。


  盈利预测与估值:虽然当前海外库存扰动逐渐消除,但由于地缘政治扰动,部分海外销售渠道暂时受阻,因此我们下调公司2024 年盈利预测,预计实现归母净利润7.06 亿元(调整前为8.17 亿元),维持2025-2026 年盈利预测,预计分别实现归母净利润10.14、12.81亿元,对应PE 估值分别为15X、11X、9X。根据wind 统计,公司当前PB 估值为3.697X,自2021 年8 月30 日至今三年PB 估值中枢为5.161X,具备较高安全边际,维持“增持”评级。


  风险提示:下游需求不达预期;新项目进展不及预期;行业有新进入者,竞争格局恶化。
□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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