长飞光纤(601869)：业绩环比改善 高毛利率的数据中心用缆需求增加

环比有所改善，收购RFS 事项贡献非经常收益


　　上半年公司实现营业收入53.48 亿元，同比减少23%，归母净利润3.78 亿元，同比减少38%，扣非净利润1.2 亿元，同比减少79%。2Q 单季实现营业收入29.61 亿元，同比减少20%，归母净利润3.2 亿元，同比减少13%，扣非净利润9546 万元，同比减少71%，自4Q23 以来连续两个季度实现环比增长。公司业绩下滑主要是国内外通信市场需求承压，普通光纤光缆相关产品收入较去年同期下降所致；非经常性收益主要来自收购RFS 德国和RFS 苏州产生资本利得1.94 亿元。


　　光纤光缆需求承压，但数据中心需求持续增加


　　2024 年上半年传统光纤光缆产品在短期面临有效需求不足、新旧发展动能转换的挑战，致使全球光纤光缆行业需求自2023 年下半年起持续承压，但用于通信骨干网升级及数据中心长距离互联的G.654.E 光纤，以及提升传输能力的多芯、少模等空分复用光纤的市场需求持续增长，用于算力数据中心内部的高端多模光纤、超高速光传输的空芯光纤产业化不断加速。


　　高毛利率产品收入占比提升


　　分产品看：1）光纤及预制棒收入12.79 亿元，同比减少31%；2）光缆收入19.3 亿元，同比减少29%，普通光缆产品在国内运营商市场中标及交付份额均在行业领先；3）光器件及模块收入5.4 亿元，同比减少40%；4）其他产品及服务15.99 亿元，同比增长12%。上半年综合毛利率27.9%，同比提升1.8pct，数据中心内部使用的高端多模光纤，以及数据中心之间长距离互联使用的G.654.E 光纤等毛利率较高的新型光纤产品收入在上半年的较快增长对公司毛利率水平产生了正面影响。


　　继续执行国际化及多元化布局


　　海外收入17.7 亿元，占收入比例为33%，位于墨西哥的光缆产能目前已进入试生产阶段，波兰及印度尼西亚的产能扩充顺利，同时完成了对RFS 德国及RFS 苏州的收购。多元化业务收入约21.4 亿元，占收入比例达到40%，多元化布局成效显著，长飞先进半导体有望于25 年7 月量产通线，建成后将成为国内产能最大、技术最先进的碳化硅器件工厂之一，长飞光坊激光器出货量及销售收入持续增长，海缆制造及工程施工将持续开拓市场。


　　盈利预测与投资建议。由于中报扣非利润下滑，我们下调预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为5.91 亿元、6.43 亿元、7.85 亿元（原预测为12.33 亿元、13.52 亿元、15.08 亿元），下调评级至“增持”。


　　风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

□.唐.海.清./.康.志.毅./.王.奕.红    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司