华荣股份(603855)：国内油气资本开支弱化 海外业务加速增长

1H24 业绩符合市场预期


　　公司公布1H24 业绩：收入14.01 亿元，同比+6.4%，归母净利润2.00 亿元，同比+2.6%，扣非归母净利润1.88 亿元，同比+2.7%；2Q24 收入7.58 亿元，同比+7.2%，归母净利润1.15 亿元，同比+5.6%，扣非归母净利润1.02 亿元，同比+2.7%，业绩符合市场预期。


　　国内防爆需求放缓，出口业务景气。1H24 公司照明业务收入同比下降18%至0.95 亿元，EPC 业务收入1.27 亿元，去年同期收入低于0.1 亿元。


　　1H24 公司防爆业务收入同比略降，其中受下游资本开支收缩影响，矿用防爆和国内传统厂用防爆收入均有下行，而外贸收入4.17 亿元，同比增长29%，海外业务较去年加速增长。


　　盈利能力小幅下降，现金流保持稳定。由于业务结构变动和国内防爆产品降价影响，1H24 公司综合毛利率同比下降4.8ppt 至52.6%，销售费用率同比减少4.3ppt 至25.8%，净利润率同比减少0.5ppt 至14.3%。2Q24 公司经营活动现金净流入1.67 亿元，跟去年同期基本一致。


　　发展趋势


　　国内传统板块下行，新兴业务继续增长。当前国内油气化工等资本开支收缩，公司传统油气需求减少，我们认为白酒、特种等新应用有望继续保持双位数以上的增长。同时，得益于对危化园区重视程度增加，园区智能化改造需求有望上升，我们预计2024 年公司安工智能业务有望迎来新增长点。


　　出口呈现加速增长态势。2023 年公司出口业务同比增加12%至7 亿元。当前公司海外在手订单较为充足，我们预计2024 年海外业务增速有望实现20%以上增长，未来出口业务的长期空间仍然较大。


　　盈利预测与估值


　　考虑EPC 收入口径变动，下调2024 年收入10%至38.0 亿元，考虑EPC在手订单充足及组件价差致EPC 利润率升高，上调2024 年扣非净利润5%至4.96 亿元，引入2025 年扣非净利润预测5.66 亿元。当前股价对应2024/2025 年11.3x/9.9x P/E。我们维持目标价23.00 元，对应2024/2025年15x/13x P/E，有33%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　油气化工资本开支趋弱；出口增长不及预期；海外局势紧张程度加剧。

□.邹.靖./.王.炜.越./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司