圣农发展(002299)：24Q2扭亏为盈 静待鸡价回暖

事件：公司发布24 年中报。2024H1，公司实现营收/归母净利润88.37/1.02 亿元，同比-2.68%/-76.07%，基本EPS 为0.08 元。24Q2，公司实现营收/归母净利润46.22/1.64 亿元，同比+1.75%/-51.33%。


　　24H1 鸡肉销量同比增长近20%，养殖成本显著下降。24H1，公司家禽饲养板块收入50.90 亿元，同比-0.75%。1）销量：24H1 鸡肉销量54.66 万吨，同比+19.16%。公司现有白鸡养殖产能7+亿羽，屠宰规模延续快速增长。2）售价：


　　24H1 鸡肉销售均价为9311 元/吨，同比-16.71%，上半年养殖行情低迷，鸡价承压。3）成本：24H1 养殖板块单吨成本同比-13.23%，较大程度弥补了售价下行的不利影响。养殖成本下降主要来自饲料价格下行和养殖效率提升。公司正在内部推进圣泽901plus 的替换工作，由于圣泽901plus 料肉比较圣泽901 低出0.03~0.04，随着替换工作的进行，养殖成本仍有进一步下行的空间。4）毛利率：


　　24H1 养殖板块毛利率为3.97%，同比-3.86ppt，原因是售价降幅大于成本降幅。


　　食品销量稳健提升，毛利率同比改善。24H1 公司食品板块收入31.01 亿元，同比+2.14%。公司加大渠道拓展力度，B 端出口业务收入同比+29.46%，C 端线下收入同比增长超40%。销量方面，24H1 基础调理品+肉制品销售15.41 万吨，同比+10.37%，食品销量保持稳健增长。报告期内，食品十厂顺利投产，新增6万吨食品深加工产能，支撑未来食品业务收入增长。毛利率方面，24H1 食品板块毛利率为19.30%，同比+2.22ppt，原因是成本下降幅度超过售价下降幅度。


　　公司整体毛利率同比下滑，期间费用率上行。24H1/24Q2 公司整体毛利率为9.24%/10.66%， 同比-1.42ppt/-2.04ppt 。24H1/24Q2 公司期间费用率为7.24%/7.10%，同比+1.64ppt/+1.70ppt。费用率提升主要是公司加大自有品牌营销力度，24H1/24Q2 销售费用率同比+1.20ppt/+1.43ppt。


　　投资建议：根据24H1 经营情况，我们下调公司盈利预测。预计公司24~26 年归母净利润为9.89/13.05/15.39 亿元，同比+48.9%/+31.9%/+17.9%。猪价高位运行有望对鸡价形成拉动，叠加公司成本持续改善，维持“买入”评级。


　　风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。

□.熊.航    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司