五洲新春(603667)：上半年业绩符合预期 丝杠业务进展亮眼

公司2024H1 营收保持稳健增长，汽车零配件板块表现亮眼2024H1 公司实现营收17.52 亿元，同增1.01%，实现归母净利润0.75 亿元，同降9.64%；公司成品轴承和套圈实现收入9.34 亿元，同比基本持平。由于上半年风电下游装机不及预期，公司风电滚子收入下降，下半年有望扭转颓势。公司汽车零配件实现营收1.96 亿元，同增 14.20%。其中安全气囊气体发生器部件实现营收0.92 亿元，同增 32.90%。源于现有客户需求的增长及不断开发新客户。热管理系统零部件实现营收5.45 亿元，同增7.20%。受下游风电需求不及预期影响，我们略微下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.87/2.37/2.93 亿元（前值为1.95/2.39/2.99 亿元），EPS 为0.51/0.65/0.80 元，当前股价对应PE 为25.9/20.4/16.5 倍，短期承压不改长期增长趋势，维持“买入”评级。


　　公司利润率保持稳定，费用开支略有上升


　　公司毛利率稳中有升：2024H1 年公司毛利率为16.57%，同比+1.21pct，公司生产所需的轴承钢、铝、铜等原材料，占生产成本的比重较高。公司已与约 70%客户签订材料价格联动协议，原材料价格对毛利率影响较小。2024H1 公司费用率同比略有上升，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.46%/5.24%/0.42%/ 3.17%，分别同比+0.4pct/+0.21pct/+0.01pct/+0.71pct，销售费用率上升系公司并购WJB 控股及其子公司并表所致，研发费率上升系公司新产品研发投入所致。


　　公司积极开发丝杠产品，进展亮眼


　　公司高度关注丝杠在新兴产业中的应用前景，将相关领域的产品研发及市场开拓作为未来发展的重点方向。目前已完成丝杠产品的快速迭代，包括梯形丝杠、滚珠丝杠副、行星滚柱丝杠，已拥有多种工艺、设计、研发等人才梯队储备；具备基于客户需求的自主设计、正向开发能力；拥有从锻件、机加工、热处理、硬车及各类磨削加工、装配、测试开发全产业链制造能力。2024H1 已实现小批量产品销售。


　　风险提示：轴承行业景气度下滑，机器人业务进展不及预期。

□.孟.鹏.飞./.熊.亚.威    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司