川发龙蟒(002312)：上半年业绩稳定增长 持续增强矿化一体能力

事件描述


　　2024 年8 月28 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入40.25 亿元，同比上升10.10%；营业成本34.24 亿元，同比上升11.38%；归母净利润2.94 亿元，同比上升26.68%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比上升47.93%；基本每股收益为0.15 元，同比上升15.38%。


　　主营产品量价齐升，助力营收利润双增长


　　公司主营产品销售量增加叠加价格提升，营收与业绩实现双重增长。


　　2024 年Q2，公司实现营收23.53 亿元，同比+41.74%，环比+40.79%；归母净利润1.90 亿元，同比+133.05%，环比+83.66%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+558.10%，环比+85.97%。


　　2024 年Q2，工业级磷酸一铵市场均价为5936.95 元/吨，环比增长12.07%；公司H1 共实现工业级磷酸一铵产量21.55 万吨，同比增长29.35%，叠加Q2 产品价格持续上升，推动业绩增长。肥料级磷酸一铵市场均价为3023.66 元/吨，环比下降2.04%，价格较为稳定；公司H1实现肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料系列产量63.07 万吨，同比增长9.00%。


　　饲料级碳酸氢钙市场均价为2555.34 元/吨，环比增长7.91%。随着Q2下游饲料企业需求逐步释放，各企业询单积极性提高，叠加饲料级磷酸氢钙生产企业以低库存接单为主，价格实现缓慢提升。


　　聚焦磷化工主营业务，持续强化矿化一体能力公司坚持矿化一体发展思路，持续提升产业链资源配套。2024 年H1，磷矿石行业维持较高景气度，供需格局偏紧，上半年30%品位磷矿均价为1009 元/吨，价格保持高位运行。公司紧跟磷矿石高景气度势头，积极提升上游资源保供能力，完善产业链上下游配套；H1，公司旗下天瑞矿业、白竹磷矿产量同比分别增长15.93%、65.32%，绵竹板棚子磷矿也取得一定进展；待天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产并达产后，公司将具备410 万吨磷矿生产能力，磷矿自给能力持续提升。


　　公司聚焦磷化工主业，稳步推进主营业务发展。公司不断优化产品技术与工艺，开发高附加值产品，并利用生产装置配套齐全的优势降低成本，提升利润和市场占有率，推动磷化工主业的提质升级，助力主营业务营收和利润的双重增长。


　　公司积极推动相关矿产资源的收集，助力打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色循环经济产业链。公司全资子公司南漳龙蟒取得郭家湾矿区建筑石料用灰岩矿采矿权100 万吨/年，同时依托参股公司甘眉新航、西部锂业、重钢矿业，积极布局四川锂矿资源、钒钛磁铁矿资源，为循环产　　业链提供有力支撑。


　　持续推进新能源材料板块，打造第二增长曲线公司坚持磷化工与新能源材料双轮驱动战略，持续巩固矿化一体优势，并通过产业升级保持核心产品的市场优势；同时，公司创新打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色循环经济产业链，初步构建了成磷化工及新能源材料业务协同发展的产业格局，为公司延链补链强链、持续稳健发展奠定基础。


　　2024 年H1，基于磷酸铁锂市场阶段性产能过剩的局面，公司合理规划相关项目建设进度，各项工作有序推进。其中，德阿项目首期2 万吨磷酸铁锂装置已建成投产并实现小规模销售，4 万吨磷酸铁锂装置处于设备安装阶段，预计于2024 年内开始单机调试阶段；攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置处于设备安装阶段。


　　投资建议


　　我们预计2024-2026 年归母净利润分别为6.23、7.27、8.79 亿元，同比增速为50.4%、16.7%、20.8%。当前股价对应PE 分别为22、19、15 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　（1）原材料价格上涨带来成本的升高；


　　（2）宏观经济波动；


　　（3）产能释放进度不及预期；


　　（4）下游需求不及预期。

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司