鸣志电器(603728)：盈利能力改善 机器人应用稳定增长

24Q2公司收入同比持平，盈利能力显著改善24 H1 公司实现营收12.65 亿元，同比-3.14%，实现归母净利润 0.40亿元，同比-24.88%，实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比-24.54%。


　　其中Q2 实现营收6.56 亿元，同比+0.02%，环比+7.89%，实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比+66.46%，环比+756.81%。公司Q2 业绩符合预期，收入同比持平，通过毛利率改善和费用控制，公司盈利能力改善。


　　Q2 毛利率同比提升，财务费用率同比提升


　　公司24 H1 实现毛利率37.50%，同比+0.80pct；实现归母净利率3.16%，同比-0.92pct。Q2 公司实现毛利率36.95%，同比+2.17pct，环比-1.12pct，毛利率同比提升主要原因是依靠大宗原材料储备、工艺改善等方式对冲了原材料涨价的影响；实现归母净利率5.11%，同比+1.94pct，环比+4.04pct。Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/13.56%/9.07%/-0.86%，同比分别-0.30/+0.69/-0.34/+0.90pct。


　　电源与照明控制系统业务保持增长，各项业务毛利率稳中有升24H1 公司控制电机及其驱动系统业务实现营收10.41 亿元，同比-2.97%，毛利率保持在 39.00%；公司贸易类业务实现营收1.18 亿元，同比-9.69%；电源与照明系统控制类业务实现营收0.90 亿元，同比+7.71%，毛利率为36.67%，同比+11.87pct；设备状态管理系统业务实现营收0.16 亿元，同比-15.92%，毛利率72.38%，同比+2.61pct。国内/海外H1 收入6.8 亿/5.8 亿，同比+7%/-13%，海外供应链在去库尾声。


　　以空心杯电机为核心，多款产品齐发力，机器人业务前景广阔公司的无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、配套驱动与控制系统、精密直线传动系统及配套减速机产品在机器人中广泛适用。24H1 公司在移动机器人应用领域实现了符合预期的项目拓展和技术进步，在机器人应用领域的营业收入维持稳定增长，较上年同期增长约 15%。


　　投资建议


　　我们认为随着海外客户去库完成以及新建产能逐步达产，公司业绩有望逐季好转。同时机器人业务有望为公司带来新的增长点。我们预计24/25/26归母净利润分别为1.47/1.79/2.19亿元，对应PE分别96/79/64倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海外需求持续低迷、海外工厂达产低于预期、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。

□.张.志.邦./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司