中绿电(000537):潜在装机增量可观 静待业绩释放

时间:2024年08月29日 中财网
本报告导读:


  2Q24 业绩同比下滑主要受风电转弱叠加电价拖累;公司潜在装机增量可观,伴随装机大规模投运,业绩拐点有望显现。


  投资要点:


  维持“增持”评级:考虑到无补贴项目投运后公司平均电价下滑,下调2024~2026 年EPS 至0.44/0.65/0.72 元(原0.59/0.77/0.83 元),参考可比公司估值,考虑到公司装机成长空间广阔,给予公司2025年15 倍PE 估值,下调目标价至9.75 元,维持“增持”评级。


  盈利短期承压。公司1H24 营收18.0 亿元,同比-5.9%;归母净利润4.6 亿元,同比-16.2%,符合业绩快报指引。分季度看,2Q24 营收9.5 亿元,同比-9.1%;归母净利润3.0 亿元,同比-7.0%。


  风电转弱叠加电价拖累,2Q24 业绩同比下滑。公司2Q24 毛利5.7亿元,同比-8.6%;净利润3.3 亿元,同比-6.4%。我们认为公司2Q24业绩同比下滑主要受新能源主业拖累:截至1H24 末,公司风电/光伏装机容量3.8/8.1 GW,同比+0.5/+7.2 GW。2Q24 发电量25.7 亿千瓦时,同比+1.3%,其中:1)风电发电量18.9 亿千瓦时,同比-14.5%,主要受风资源转差影响(1H24 风电平均利用小时数1001 小时,同比-208 小时);2)光伏发电量6.6 亿千瓦时,同比+111.8%,受益于装机、利用小时数双重增长(1H24 光伏平均利用小时数787 小时,同比+83 小时)。我们认为公司2Q24 营收增速慢于电量增速,主要与风电转弱及电价下滑等因素有关。


  潜在装机增量可观,静待业绩释放。依托股东背景及央企身份,公司获取新能源资源的能力较强,装机规模增长迅速:1)截至1H24末,公司在运装机容量12.0 GW,同比+179.4%;在建装机容量9.2GW;2)1H24 公司累计获得10.4 GW 新能源项目。据公司公告,公司力争到2024 年底在运装机规模超20 GW,到2025 年底实现建设运营装机规模超过30 GW。我们认为:公司潜在装机增量可观,中长期成长基础得到进一步夯实;伴随装机大规模投运,公司业绩拐点有望显现。


  风险提示:新能源开发进度低于预期,利用小时数不及预期,电价低于预期等。
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