聚飞光电(300303)：MINILED背光加速渗透 业绩稳健成长

投资要点


　　事件：


　　公司发布半年报，2024H1 实现营业收入13.9 亿元，同比增长20%；归母净利润1.48 亿元，同比增长25%；扣非后归母净利润0.91 亿元，同比增长9.7%；非经常性损益5673 万元，主要来自政府补助和理财收益。


　　盈利能力稳健。24H1 营收同比增长20%，毛利率24.3%，与去年同期（24.7%）基本持平；销售费用/管理费用/研发费用分别同比增长14%/11%/29%；研发投入9060 万元，为公司持续增长打下坚实基础；投资净收益3000 万元，主要来自理财产品收益；截至2024 年6 月30 日，账面货币现金8.0 亿元，交易性金融资产11.3 亿元，而短期借款0.6 亿元，应付债券4.0 亿，无长期借款，可见公司现金类资产充足，有息负债率低；因计提应收账款坏账，导致信用减值损失约780 万元；最终归母净利润1.48 亿元，同比增长25%，反映了公司经营稳健，业绩增长较快。


　　MiniLED 背光下游应用加速推广，为公司带来成长机遇。Mini LED 背光技术在电视、电竞、显示器领域的渗透率继续加大，国内头部客户 110/100/98/85 寸等大尺寸 Mini LED 终端电视销售火爆，55/65/75 寸等终端产品应用方案持续大量交货，公司作为主力供应商已成功导入重点客户的系列新产品。车载MiniLED领域，公司在上汽、广汽、长安、奇瑞、理想、吉利等多个车型上实现车规级Mini LED 灯板项目量产，其中理想全系列车型均采用公司的 Mini LED 产品。


　　公司为智能电动汽车品牌极氪打造的高端 43 寸 Mini LED 车载方案，是目前显示面积最大的车载屏幕。


　　车载LED 照明和显示行业领先。公司保持车载显示在全球供应链体系中大规模应用的基础上，车用照明业务迎来快速突破，已进入包括比亚迪汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、奇瑞控股、江淮汽车、长城汽车等国内自主品牌主机厂供应链体系，及上汽大众、上汽通用、东风日产在内的众多合资主机厂供应链；并与华域视觉、嘉利股份、星宇车灯、伟瑞柯等国内多家重要Tier1 厂商达成深度合作，与法雷奥、马瑞利等国际重要厂商进行多种形式的业务开展，公司的车用照明业务已从国内市场走向更加宽广的国际舞台。


　　盈利预测及估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.6、36.4、43.6 亿元，同比增长22%、19%、20%；归母净利润分别为3.0、3.8、4.8 亿元，同比增长29%、27%、27%，2023-2026 年复合增速28%，对应PE 分别为21、17、13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示： MiniLED 背光渗透率不及预期；显示终端销售不及预期。

□.宋.伟./.李.羽.佳    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司