华通线缆(605196):1H24业绩符合预期 收入结构优化支撑毛利率

时间:2024年08月30日 中财网
1H24 营收同比+8.16%,归母净利润同比+6.38%,业绩符合我们预期公司公布1H24 业绩:实现营收30.33 亿元,同比+8.16%,归母净利润1.95 亿元,同比+6.38%。其中2Q24 营收16.52 亿元,同比+8.85%,归母净利润1.05 亿元,同比-34.15%。我们测算,若剔除汇兑损益影响(1H23汇兑收益0.25 亿元,1H24 汇兑损失0.28 亿元),1H24 公司归母净利润2.23 亿元,同比+21.34%。1H24 业绩符合我们的预期。


  发展趋势


  1-7 月中国电缆出口稳健增长,华通持续深化海外布局,把握非洲、北美市场机遇;油服装备产品需求稳健增长。根据海关总署数据,1-7 月中国电缆出口金额同比+14.5%,其中大洋洲、亚洲、非洲增速领先,分别同比+21.9%、18.8%、18.6%。根据公司公告,公司陆续增大坦桑尼亚、喀麦隆的产能投资额度,在供应当地国家市场的基础上辐射周边国家和地区,我们看好公司把握非洲需求增长与供给缺口的发展机遇;针对北美市场,在现有韩国釜山生产基地的基础上,正加快巴拿马生产基地建设,我们看好美国建筑、光伏、地产投资带来的需求增量,公司积极承接外溢订单。油服装备业务方面,1H24 国际油价呈现相对高位宽幅震荡,油气勘探开发投资整体保持稳定增长,支撑公司连续管等油服装备产品需求稳健。


  1H24 毛利率较为稳定,主要得益于盈利能力强的境外市场、连续管产品收入占比提高;剔除汇兑损益影响后,净利率稳中有升。1H24 公司毛利率为16.71%,同比+0.04ppt,2Q24 环比1Q24 基本持平,我们认为在铜、铝等大宗价格有所抬升的背景下,公司毛利率稳定,主要得益于1)境外收入占比持续提高(1H24 占比69% vs 2023 年占比66%),1H24 境外毛利率比境内高7.90ppt,且海外部分客户(比如Kingwire)合同签订为铜铝价格联动,得以一定程度传导原材料价格波动;2)连续管及作业装置收入占比提高(1H24 占比10% vs 2023 年占比9%),1H24 连续管及作业装置毛利率比电线电缆高23.32ppt。1H24 公司期间费用率为8.74%,同比+1.80ppt,其中财务费用率同比+1.93ppt,主要系汇兑损益影响。1H24 公司净利率6.43%,同比-1.00ppt,我们测算若剔除汇兑损益影响,1H24 净利率为7.34%,同比+0.80ppt,保持稳健。


  盈利预测与估值


  我们维持2024/2025 年净利润预测4.30/5.14 亿元不变。当前股价对应2024/2025 年10/8 倍P/E。维持跑赢行业评级和12.88 元目标价,对应2024/2025 年15/13 倍P/E,当前股价仍有55%的上行空间。


  风险


  下游需求不及预期,原材料价格大幅上涨,海外贸易政策风险和汇率风险。
□.刘.倩.文./.曲.昊.源./.曾.韬    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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