英杰电气(300820)：业绩稳健增长 泛半导体射频电源持续放量

投资要点


　　业绩稳健增长，半导体业务明显放量：2024 上半年公司实现营收7.97亿元，同比+23.88%，其中光伏设备收入3.98 亿元，同比+13.79%，占比49.92%，半导体等电子材料收入1.85 亿元，同比+122.55%，占比23.24%，其他行业产品收入2.13 亿元，同比+1.21%，占比26.66%。


　　2024H1 实现归母净利润1.78 亿元，同比+9.17%；扣非净利润为1.72 亿元，同比+8.14%。Q2 单季营收为4.23 亿元，同比+2.85%，环比+12.84%；归母净利润为0.98 亿元，同比-9.11%，环比+22.10%。


　　盈利能力有所提升，有望稳定于较高水平：2024 上半年毛利率为42.2%，同比+3.68pct，销售净利率为23.4%，同比-1.83pct；期间费用率为15.68%，同比+2.51pct，其中销售费用率为4.7%，同比-0.15pct，管理费用率为 3.6%，同比+3.2pct，研发费用率为7.9%，同比+2.55pct，财务费用率为-0.5%，同比-0.25pct。上半年研发投入为0.63 亿元，同比-0.3%。


　　Q2 单季毛利率为42.47%，同比+5.48pct，环比+0.51pct；销售净利率为24.36%，同比-1.77pct，环比-1.96pct。半导体设备与光伏电池片设备系高毛利产品，未来随着半导体设备覆盖机型不断提升，利润率有望稳定于较高水平。


　　存货&合同负债同比有所上升，经营活动净现金流高净流入：截至2024Q2 末公司合同负债为12.47 亿元，同比+8%，存货为18.49 亿元，同比+1%。2024H1 公司经营活动净现金流2.53 亿元，同比+616%，呈现明显的净流入状态，因2024 年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。


　　泛半导体电源国产替代前景可期，充电桩打造新增长极：公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体产品国产替代率持续提升，充电桩随产能释放快速起量，看好业绩成长性：（1）光伏：公司在多晶、单晶电源应用的基础上，对光伏行业的覆盖面进一步加大，在电池片生产设备两种技术路线TOPCon 和HJT 上均有新的电源产品进行测试，运用于TOPCon 行业的中频溅射电源订单持续放量，有望受益光伏电池片电源国产化。（2）半导体：公司运用于半导体刻蚀、PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单，在部分型号上已经实现量产，订单金额已经超过2023 年全年的订单金额。（3）充电桩：公司全资子公司四川英杰新能源有限公司研发制造新能源汽车充电桩和储能设备，公司的交流充电桩成为国内首台通过美国UL 认证的产品，直流充电桩的UL 认证及CE认证也已顺利完成，公司正积极拓展国内外充电桩市场销售。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产品结构，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为6.0/7.1 亿元，预计2026 年归母净利润为8.2 亿元（原值8.4 亿元，下调1.6%），当前市值对应PE 为14/12/10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游扩产不及预期、产品拓展不及预期等。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司