盾安环境(002011)：2024Q2业绩高增 收购上海大创赋能新能源热管理

事件：2024 年8 月27 日，盾安环境发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收63.46 亿元（+13.87%），归母净利润4.74 亿元（+44.02%），扣非归母净利润4.65 亿元（+10.23%）。单季度看，2024Q2 公司营收37.20亿元（+18.76%），归母净利润2.65 亿元（+59.68%），扣非归母净利润2.66亿元（+7.60%）。


　　2024H1 汽车热管理业务亮眼高增，内销实现双位数增长。1）分业务：


　　2024H1 公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理收入分别49.74/7.05/2.65亿元，分别同比+15.74/+2.91/+93.22%，其中汽车热管理业务亮眼高增，或系下游新能源车需求起量，叠加公司产品技术持续优化，加深与头部客户合作所拉动。2）分地区：2024H1 公司国内/海外收入分别为52.44/11.02亿元，分别同比+14.97/+8.91%，内销表现更佳，实现双位数增长。


　　2024Q2 盈利能力修复，费用端良好控制。1）毛利率：2024Q2 公司毛利率18.34%（-0.61pct），或系行业竞争加剧压低终端价格，产品结构变化，大宗原材料铜、铝等价格高位所影响。2）净利率：2024Q2 公司净利率7.11%（+1.86pct），盈利能力同比修复。3）费用端：2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41/2.93/3.38/-0.30%，分别同比-0.71/-0.23/-0.12/-0.04pct，整体实现良好控制，经营效率或持续提升。


　　投资建议：行业端，随着空调排产积极，新能源汽车渗透率提高，上游零部件市场规模有望持续扩容。公司端，作为制冷元器件龙头，公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利；收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张，有望持续贡献收入业绩增量。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为9.60/11.38/13.40 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.07/1.26 元，当前股价对应PE 分别为11.03/9.31/7.90 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、海外公司经营风险、汇率波动、参股公司业绩承诺的风险等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司