江苏银行(600919)：稳健增长与资产质量优化并行发展

事件：公司发布2024 年半年度报告。公司上半年实现营业收入416.25亿元，同比+7.16%；归母净利润187.31 亿元，同比+10.05%。加权平均净资产收益率（年化）为16.42%，同比-1.78pct。不良贷款率为0.89%，较年初持平；拨备覆盖率357.20%，较年初-32.33pct。


　　信贷投放显著增长，对公信贷投放为主要驱动力。公司截至2024H1资产总额、吸收存款总额、各项贷款余额同比+10.80%、+11.18%、+8.47%。


　　贷款总额较2023 年末新增1604.08 亿元，增量主要来源于对公信贷投放增长。公司2024H1 对公信贷余额13067 亿元，较上年末增长17.81%；个人贷款余额6346 亿元，较上年末下降2.76%。


　　利润持续高增，投资收益表现优异。公司2024 年上半年实现净利息收入/中收/其他非息收入同比+1.8%/+11.3%/+22.3%。公司实现利息净收入276.56 亿元，同比增加4.79 亿元，增幅1.76%。报告期内，公司盈利表现优异，主要系规模和非息收入同比高增。在非息收入中，手续费及佣金收入37.11 亿元，同比增长17.55%。其他非息收入中，公司实现投资收益80.84 亿元，同比增加22.01 亿元，增幅37.42%。


　　不良率创历史新低，资产质量优异稳健。公司截至2024 年6 月末的不良率为0.89%，创历史新低。拨备覆盖率357.20%，维持高位稳定，资产安全垫厚实；逾期90 天、60 天贷款与不良贷款比例持续保持在100%以下的低位，分别为67.01%/88.47%。公司风控能力和资产质量稳步提升。


　　息差下滑速度边际放缓，存款成本降幅显著。公司24H1 净息差为1.90%，较去年末下降8BP，降幅较23H1 收窄38BP。资产端上半年生息资产和贷款收益率分别下滑至4.21%和4.98%，较2023 年分别下降14BP 和20BP。负债端通过降低结构性存款和存款利率，上半年计息负债和存款成本率降至2.29%/2.18%，较2023 年分别下降11BP/15BP。


　　投资与建议：公司2024 年上半年业绩稳健，盈利能力持续增强，不良贷款率创新低，资产质量优异。预计公司2024-2026 年营业收入793.89、854.22、926.99 亿元,实现归母净利润312.86、347.03、387.48 亿元,每股净资产为16.08、18.09、20.29 元，对应2024 年8 月26 日收盘价的PB 为0.51、0.45、0.40 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化

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