协创数据(300857)：毛利率大幅提升 云服务领域持续突破

事件：公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入35.78 亿元，同比增长94.51%；实现归母净利润为3.58 亿元，同比增长216.58%；实现扣非净利润为3.54 亿元，同比增长227.49%。


　　各项业务收入高增长，毛利率大幅提升。公司上半年收入和利润高速增长，主要系：1）智慧存储业务方面，AIPC、数据中心、企业级存储、边缘计算设备等领域对存储容量、速度和效率的需求持续增加。公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，同时进军企业级存储。上半年数据存储设备实现收入23.17 亿元，同比+117.46%；毛利率为11.82%，同比+2.02pct。2）智慧物联业务方面，智能云物联一体机和咖啡机业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升。物联网智能终端实现收入9.90 亿元，同比+95.58%；毛利率为32.21%，同比+10.33pct。3）部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现，使得成本费用端持续优化，毛利率有所提升。


　　全球算力需求旺盛，服务器再制造业务明确受益。全球算力基建浪潮下，AI 服务器出货量持续高增，服务器再制造需求随之提升。根据Marketsand markets 预测，IT 资产处置市场规模预计将从2024 年的184 亿美元增长到2029 年的266 亿美元，复合增速达到7.6%。目前公司服务器再制造业务已经形成规模收入，随着北美云厂商AI 服务器加速更新换代，公司的算力服务器再制造有望迎来放量。


　　持续加码云服务，与多家头部企业达成合作。公司依托自身服务器再制造业务布局云服务领域，协创云已成功在中国、美国、欧洲、亚太四大服务区域的十大节点进行全球布局，并各区域设立独立的数据中心，可根据用户所处地理位置，智能选择最优路径。近期，公司先后与优必达、优崴超算、中移国际等行业知名企业共签署云业务合作协议，涉及各类以高端算力为基础的云算力租赁、AI 服务、lOT 服务等。控股子公司麦塔倍斯与头部互联网公司签订了《云算力服务框架协议》，为客户的应用程序提供云算力服务。公司持续发力云服务领域，实现从传统ODM 到云服务的商业模式升级，有望带来业绩和估值的双重提振。


　　投资建议： 预计2024-2026 年公司的营业收入分别为66.43/82.80/97.41 亿元，归母净利润分别为7.90/9.88/11.91 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，存储价格波动风险，全球化经营风险。

□.曹.佩./.王.景.宜    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司