伟思医疗(688580)：康复矩阵持续丰富 医美能量源稳步推进

业绩摘要：公司2024 年H1 实现营收1.92 亿元/-12.84%，归母净利润0.50 亿元/-29.67%，扣非归母净利润0.43 亿元/-33.50%。其中2024Q2 实现营收1.04亿元/-16.38%，归母净利润0.28 亿元/-31.15%，扣非归母净利润0.24 亿元/-37.64%。


　　收入放缓毛利率稳定，盈利能力期待提升。24 年H1 公司磁刺激类/电刺激类/耗材及配件/电生理类/激光射频类收入0.85/0.16/0.37/0.30/0.13 亿元，分别同比-13.38%/-48.18%/+8.43%/+0.57%/-19.67%，磁刺激类及电刺激类业务收入放缓预计受盆底及产康板块影响较大。H1 公司毛利率为70.61%维持稳定，归母净利率由于研发及管理费用支出相对刚性影响同比-6.20pcts 至25.90%，期待逐步提升。


　　多款新品推出，持续丰富康复矩阵。H1 公司持续在精神、神经、疼痛等康复专科领域拓展品类，新品自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE 系列产品顺利完成取证和产品发布，继续巩固在经颅磁领域的竞争优势，同时在儿童康复及声波类康复领域也陆续推出新品，提高公司在康复领域的综合竞争力。


　　医美能量源取得销售突破，期待大单品皮秒激光获批。公司高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场取得销量突破，收获市场积极反馈。公司自研的皮秒激光治疗仪已于2024 年2 月提交注册。与海外龙头产品相比，公司的皮秒激光治疗仪具有更加舒适的用户体验和更加广泛的适应症适用空间，达到国内领先技术水平，未来有望分享皮秒激光国产替代红利，此外射频减脂治仪疗等设备的研发工作也在持续推进。


　　盈利预测与评级： 我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.45/1.65/1.97 亿元,同比增长6.3%/14.0%/19.1%，对应2024/2025/2026 年PE为15.2/13.3/11.2X，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战；医药行业政策影响招标、装机等业务进展；医美设备研发及注册进度低于预期。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司