晨光股份(603899)：H1营收双位数增长 一体两翼稳健发展

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收110.51亿元，同比+10.95%；归母净利润6.33 亿元，同比+4.71%；扣非净利润 5.67亿元，同比+4.52%；基本每股收益0.69元。24Q2，公司实现营收55.66亿元，同比+9.58%；归母净利润2.53亿元，同比-6.59%；扣非净利润2.4亿元，同比-3.33%。


　　盈利能力同比小幅下降。


　　2024 年上半年，公司综合毛利率为 19.41%，同比-0.11 pct。24Q2，单季毛利率为18.66%，同比-0.7 pct，环比-1.51 pct。


　　2024 年上半年，公司期间费用率为 12.25%，同比+0.34 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.34%/4.3%/0.84%/-0.22%，同比分别变动+0.18 pct/+0.14 pct/-0.06 pct/+0.08 pct


　　2024 年上半年，公司扣非净利率为 5.13%，同比-0.32 pct。24Q2，公司扣非净利率为4.3%，同比-0.57 pct，环比-1.67 pct。传统核心业务稳步发展，积极推进海外市场布局。公司聚焦产品力提升，推动产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献；并推进全渠道布局，传统渠道聚焦单店质量提升和有效单品上柜，积极推动直供模式发展，充分挖掘线上增长潜力，利用数字化工具提升运行效率。报告期内，传统核心业务销售42.03 亿元，同比+8.7%；其中，晨光科技销售 4.83 亿元，同比+28%。24Q2，传统核心业务销售20.35亿元，同比+5.7%。同时，公司积极推进海外市场布局，继续深耕非洲和东南亚市场，上半年外销实现4.81亿元，同比+14.77%。


　　零售大店数量不断增加，持续强化经营能力。九木杂物社门店数量持续提升，并加强会员营运和店铺营运标准优化，会员体量超千万；多渠道布局线上业务，各新型渠道均有提升。报告期内，零售大店业务销售7.28亿元，同比+20%，其中，九木杂物社销售6.9亿元，同比+22%，实现净利润897万元。24Q2，零售大店业务销售3.57亿元，同比+19.13%。截至报告期末，公司在全国拥有 709 家零售大店，其中九木杂物社 671 家，晨光生活馆 38 家。


　　办公直销聚焦四大业务板块，客户资源不断丰富。科力普聚焦四大板块，做好关键核心供应商和厂商的开发及MRO工业品和营销礼品品类的开发；重点聚焦电力、能源和金融等领域，在工业品领域成为新的行业标杆，在金融营销品领域继续扩大优势。报告期内，晨光科力普销售61.2亿元，同比+11%，实现净利润1.32亿元。24Q2，科力普实现营收31.73亿元，同比+11.21%。


　　投资建议：公司持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，提升渠道效率，零售大店业务稳步扩张、扭亏为盈，办公直销业务持续发展，未来成长性显著，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.85/2.18/2.48元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。


风险提示：原材料价格波动的风险，新业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

□.陈.柏.儒./.刘.立.思    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司