帝科股份(300842)：TOPCON占比提升带动单吨扣非净利润增长

事件：公司1H2024 营业收入75.87 亿元，同比+118.30%，归母净利润2.33 亿元，同比+14.89%，扣非净利润3.50 亿元，同比+154.22%。公司2Q2024 收入39.42 亿元，同比+104.58%，环比+8.17%，归母净利润0.57 亿元，同比-50.89%，环比-67.46%，扣非净利润1.56 亿元，同比+169.08%，环比-19.91%。非经损失中有1.4 亿元为由于银价上涨和汇率变动，公司白银期货合约、白银租赁和外汇衍生产品的损失，以及公司投资的绍兴中芯的损益。


　　银浆出货量同比提升，TOPCon 占比提升带动单吨扣非净利润增长：


　　公司1H2024 银浆出货1132 吨，同比+76%，其中TOPCon 998 吨，占比87%，较2023 年提升了28pcts。受益于TOPCon 浆料占比提升，1H2024 公司单吨扣非净利润30.9 万元/吨，同比+44%，加回白银、外汇和投资上的损失，公司1H2024 盈利能力较好。


　　半导体电子打开第二增长极：公司不同导热系数的LED/IC 芯片封装粘接银浆产品持续迭代升级，产品推广销售已经逐步从小型客户群体向中大型客户群体过渡，并不断升级客户结构；针对功率半导体封装应用，芯片粘接用烧结银、 AMB 陶瓷覆铜板钎焊浆料已经进入市场推广阶段，不断增强公司在半导体电子行业的品牌影响力。


　　投资建议：帝科股份是国产TOPCon 光伏导电银浆的龙头企业，预计2024-2026 年实现营业收入142.81/180.00/230.00 亿元，归母净利润6.81/8.71/11.93亿元，对应PE 分别为7.32/5.72/4.18 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品研发存在不确定性，业务发展不及预期；市场竞争日益加剧，公司竞争力不及预期；主要原材料价格变动，经营业绩不及预期。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司