江苏雷利(300660)：业绩稳健增长 多领域布局逐渐完善

事件：公司发布2024 年半年度报告，实现营业收入16.22 亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长2.62%。


2024H1 营业收入实现持续增长，冰箱和小家电电机及组件业务表现亮眼。报告期内，公司实现收入/归母净利润分别为16.22/1.72 亿元，同比分别增长10.47%/2.62%，利润实现稳健增长。分业务看，冰箱电机及组件业务强劲增长，该业务实现收入1.65 亿元，同比大幅增长39.79%。小家电电机及组件业务增长态势同样良好，实现收入1.99 亿元，同比增长35.07%。此外，医疗及运动健康电机及组件业务2024 上半年表现欠佳，营业收入0.94 亿元，同比大幅下降40.08%。


盈利能力稳健增强，高附加值业务带动毛利率改善。公司近年大力拓展高附加值产品，有望优化产品结构。分业务来看，上半年公司医疗领域毛利率41.79%，工控领域毛利率41.24%，二者毛利率在公司所有业务中位居第一和第二，但目前在公司整体业务中占比尚低，因此公司毛利率具备进一步提升的空间。此外，公司建立了成本管理体系和成本预算体系，通过严格的预算管理系统，从上至下控制各个部门和产品项目的成本费用。


同时，公司财务部对原材料和配件成本的变化进行实时监测和测算，在保证产品品质的基础上，促使各生产部门尽可能地降低生产成本，针对原材料价格上涨和汇率变动所带来的成本影响，公司采用套期保值等方式来减少价格及汇率变动对成本的影响，有效保证了企业盈利能力持续增强。


新产品技术实现突破，多领域布局逐渐完善。报告期内公司已经量产了空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等。同时，8mm 及10mm 空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。公司已对产品制造和生产技术进行一系列的智能化升级。重点打造产品的技术优势，加强新产品研发，构建新产品的技术壁垒。


盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为35.89/43.69/52.84 亿元，归母净利润分别为3.57/4.32/5.14 亿元，当前市值对应PE 分别为20.7/17.1/14.4X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，具备广阔前景，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险。

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司