普天科技(002544)：2Q收入跌幅缩窄 公网业务实现增长

2Q 收入单季同比跌幅缩窄，看好新质生产力领域助力成长普天科技2024 年H1 实现营收24.37 亿元（yoy-6.41%），归母净利3932.01万元（yoy-39.80%），扣非净利3652.90 万元（yoy-30.37%）。其中Q2 实现营收13.54 亿元（yoy-2.00%），同比跌幅缩窄；归母净利2320.96 万元（yoy-46.65%），主因应收账款减值同比提升。考虑到公司部分需求尚待恢复，我们下调收入、毛利率预期，预计24-26 年归母净利润为1.67/2.04/2.39亿元，考虑到公司前瞻布局卫星互联网、低空等新质生产力领域，以及作为中电网通旗下唯一上市公司平台的稀缺性，给予25 年PE74x（可比公司均值为60x），对应目标价22.21 元/股，维持“买入”评级。


公网通信实现增长，专网通信需求仍待复苏


1H24 公网通信/专网通信与智慧应用/智能制造营收分别为8.02/9.84/6.51 亿元（yoy+21.34/-24.03/+0.50%）。公网通信方面，公司运营商规划设计与建立服务基本盘稳步增长，通信网络产品取得突破，推出全国产化 5G 小基站、5G 一体化基站、5G 大功率数字直放站、5G 数字微分布系统等系列产品，全面助力“信号升格”专项落地推进；专网通信受到下游客户需求波动影响，收入与利润同比下滑；智能制造收入同比微增，利润同比下滑，主因质量控制标准提高，公司加大技术与人工成本投入，导致产品制造成本上升。


2Q 毛利率同比环比均有改善，费用率控制良好1H24 公司综合毛利率17.59%（同比-1.91pct），归母净利率1.61%（同比-0.89pct）；2Q24 毛利率18.40%（同比+0.07pct，环比+1.81pct），同比环比均有所改善，我们认为主要系公网收入恢复以及毛利率提升；归母净利率1.71%（同比-1.43pct，环比+0.23pct）。公司1H24 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.69/+0.30/-0.49/-0.12pct，财务费用率同比下降主要系公司提前偿还借款，利息支出同比减少。1H24 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长35.21%，主因销售回款增长；1H24 资产负债率59.63%，较23 年末降低2.64pct。


维持“买入”评级


考虑到公司部分需求尚待恢复，我们预计公司24-26 年归母净利润为1.67/2.04/2.39 亿元（前值：2.13/2.47/2.85），考虑到公司前瞻布局卫星互联网、低空等新质生产力领域，以及作为中电网通旗下唯一上市公司平台的稀缺性，给予25 年PE74x（可比公司均值为60x），对应目标价22.21 元/股，维持“买入”评级。


风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。

□.王.兴./.高.名.垚    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司