老凤祥(600612):二季度归母净利润增长8% 盈利能力持续优化
二季度归母净利润增长8%,营收表现有所下滑。公司2024 上半年实现营收399.59 亿元,同比-0.95%,归母净利润14.04 亿元,同比+10.28%。其中单Q2 季度,营收143.29 亿元,同比-9.22%,归母净利润6.02 亿元,同比+8.07%。
二季度收入端在金价波动导致黄金珠宝终端消费需求有所抑制,但公司通过积极优化经营效益,利润端仍取得稳健增长。
黄金交易业务同比增长26%,门店数量稳步增长。分业务看,公司上半年珠宝首饰业务收入341.96 亿元,同比-3.95%,预计受金价高位下抑制了终端黄金珠宝需求影响。黄金交易业务收入54.82 亿元,同比+26%,预计主要受益金价持续上行带来的相关需求提升等因素。门店拓展方面,公司上半年净增门店28 家,期末门店总数6022 家(含海外银楼15 家)。同时公司继续推进深化改革,完成了下属13 家企业第二批第二轮职业经理人的选聘,进一步优化了下属企业经理层成员任期制和契约化管理。
毛利率稳步提升,费用率基本稳定。金价上涨的加持下,公司上半年毛利率提升0.75pct 至9.21%。销售费用率/管理费用率分别为1.4%/0.61%,基本稳定。经营性现金流净额51.15 亿元,同比-44.16%,主要系金价上涨带来采购成本增加,以及应收账款有所增加影响。上半年存货周转天数下降10.9天至48 天,整体周转效率进一步提升。
风险提示:黄金珠宝消费不及预期;金价大幅波动;竞争环境恶化投资建议:行业层面来看,黄金品类以保值增值及时尚属性的优势,在金价相对稳定后,终端需求仍有望逐步释放。公司作为黄金珠宝百年龙头,在黄金品类上拥有较强的品牌优势及历史底蕴,并通过持续渠道门店优化,进一步夯实市场份额。同时公司内部治理上也在积极推进深化国企体制改革,通过市场化的运营调整,实现经营效益进一步释放。出于对下半年黄金珠宝终端消费的谨慎考量,我们下调公司2024-2026 年归母净利润至25.35/28.45/31.11 亿元(前值分别为26.32/29.93/33.43 亿元),对应PE 分别为10.2/9.1/8.3 倍,维持“优于大市”评级。
□.张.峻.豪./.柳.旭 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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