泰恩康(301263)：核心产品优势稳固 CKBAII期临床试验顺利

事件：


　　2024 年8 月28 日，公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收3.95亿元（yoy-2.39%），归母净利润8574.89 万元（yoy-21.37%），扣非归母净利润8438.53 万元（yoy-16.84%）。


　　点评：


　　核心产品竞争格局占优，和胃整肠丸国内注册进程顺利2024 年上半年公司核心药品和胃整肠丸、“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、沃丽汀维持良好的市场竞争格局，预计未来能够保持长期稳定的盈利水平，其中：


　　肠胃用药实现销售收入9310.77 万元，同比减少3.37%，和胃整肠丸在国内的注册审批进程，已取得阶段性成果。


　　两性健康用药实现销售收入1.30 亿元，同比减少9.35%。


　　眼科用药实现销售收入8725.86 万元，同比增长4.26%。


　　优势领域研发梯队建设良好，CKBA 创新药II 期临床试验顺利公司持续加大研发投入，丰富产品管线，2024H1 公司研发投入0.51 亿元（yoy+41.26%）。


　　目前，公司主要的医药自主研发项目37 项，涵盖了多个治疗领域，部分核心研发药品市场空间巨大，其中11 项已经提交药品注册批件申请，形成了良好的研发梯队。


　　自研1 类创新药CKBA 软膏II 期临床试验已完成超过50%受试者入组，临床试验进展顺利。


　　非那雄胺他达拉非胶囊、盐酸伐地那非片、米诺地尔搽剂、尼莫地平注射液等11 个药物研发项目已提交注册申请，盐酸毛果芸香碱滴眼液及利多卡因丙胺卡因气雾剂分别于2024 年3 月、7 月获得临床试验批准，目前正进行受试者招募及入组工作。


　　公司在研项目形成了良好的梯队，预计未来陆续有自主研发的药品取得药品注册批件，随着在研药品的持续获批上市，将丰富公司产品结构，增厚公司业绩。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　预计2024-2026 年公司收入分别为8.85/11.09/13.89 亿元（前值为9.46/11.65/14.21 亿元），收入增速分别为16.3%/25.3%/25.2%，2024-2026 年归母净利润分别为2.07/2.84/3.89 亿元（前值为2.28/3.08/4.04亿元），增速分别为29.5%/37.1%/36.7%，2024-2026 年EPS 预计分别为0.49/0.67/0.91 元，对应2024-2026 年的PE 分别为29/21/16x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险

□.谭.国.超./.李.昌.幸    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司