震裕科技(300953)：Q2业绩高增 锂电结构件改善持续

事件：震裕科技发布2024 年半年报：公司24H1 营业收入31.33 亿元，同比增长30.64%；归母净利润1.32 亿元，同比增长276.35%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长425.67%，达到业绩预告上限。


　　单季度来看，公司24Q2 营业收入16.9 亿元，同比增长27.20%，环比增长17.12%；归母净利润0.79 亿元，同比增长312.27%，环比增长51.10%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长689.26%，环比增长114.25%。


　　公司24Q2 毛利率15.77%，环比增长3.21pcts，同比增长1.78pcts，净利率为4.69%，环比增长1.05pcts，同比增长3.24pcts，主因结构件盈利改善、降本增效成果显著。


　　锂电结构件盈利改善持续性强，新客户拓展顺利。公司24H1 锂电池精密结构件收入17.54 亿元， 同比增长41.82%， 毛利率为12.04%， 同比增长1.63pcts。公司采用大客户战略，集中优势产能服务宁德时代，对亿纬锂能、瑞浦、正力、欣旺达等供货。公司自动化升级、降低人工成本、提升良品率成效显著，刀片电池新品投产，研发短刀和4680 大圆柱电池产线。


　　模具业务高利润率，贡献稳健利润增量。公司模具海外市场出口提升，北美、欧洲及日韩等市场全面替代， 24H1 模具收入为2.00 亿元， 同比增长36.98%，毛利率为55.31%，同比下降1.02pcts。


　　电机铁芯配套众多畅销车型，模内粘胶技术领先。公司降低单一大客户依赖，量利齐升，与客户合作提高胶粘铁芯市占率，24H1 电机铁芯收入7.34 亿元，同比下降0.62%，毛利率16.02%，同比下降1.28pcts，净利润层面仍有增长。公司与北美某新能源汽车公司、比亚迪、理想、蔚来、小米、汇川技术、索恩格、博格华纳、联合汽车等稳定合作，为比亚迪全系纯电、混动平台提供电机铁芯；为小米SU7max、问界M9、理想与极氪007、沃尔沃等提供电机铁芯。


　　重视研发，精密制造能力切入人形机器人等领域。24H1 公司研发投入1.21 亿元，同比去年增长4.77%,占营收的3.86%。公司依托精密级进冲压模具及电机铁芯领域的精密加工技术及工艺，布局人形机器人及电动垂直起降器等领域。


　　盈利预测、估值与评级：电机铁芯原材料降价，锂电结构件年降幅度高于预期，下调公司24-26 年归母净利润预测至3.77/5.39/7.71 亿元（分别下调12%/11%/9%），当前股价对应PE 分别为13/9/6 倍。公司锂电结构件盈利持续改善，电机铁芯产品差异化和竞争力存在预期差，看好公司精密加工能力的拓展，维持“买入”评级。


　　风险提示：铝价波动风险、下游需求不及预期、产能建设不达预期。

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