神农集团(605296)：成本下移出栏高增 营收利润双增长

事件：


　　2024 年上半年，公司实现营业收入24.94 亿元，同比增长46.04%；实现归母净利润1.24 亿元，同比扭亏。


　　生猪出栏大幅增长，母猪产能持续扩张


　　公司生猪业务实现量价齐升。2024H1 公司实现生猪销售109.24 万头，同比增长62.83%；商品猪销售均价 14.70 元/公斤，同比增长5.60%；生猪屠宰量实现86.16 万头，同比增长2.28%。公司母猪产能充裕, 生猪出栏持续扩张。


　　截至6 月底，能繁母猪存栏为9.8 万头，预计7 月末达到10.5 万头。云南规模8000 头的母猪场准备开工，预计年底母猪存栏规模达到13 万头。公司2025年目标出栏量350 万头，2027-2028 年为500 万头。


　　养殖成本优势明显，财务表现稳健


　　公司生产成绩持续向好，成本端稳健下降，6 月生猪养殖完全成本为13.7 元/公斤，二季度完全成本为13.9 元/公斤，1-6 月份平均完全成本14.2 元/公斤。仔猪断奶成本从年初的330+元/头降至7 月的308 元/头。原料价格不断下降、料肉比持续改善，饲料成本从一季度8.5 元/公斤下降到二季度的8 元/公斤，全年完全成本目标14 元/公斤以内。公司资产负债率处于低位，货币资金充裕。截至6 月底，公司资产负债率30.8%。截至2024H1 末，公司货币资金为8.11 亿元，同比增长46%。


　　盈利预测、估值与评级


　　由于猪价超市场预期， 我们预计2024-2026 年公司营收分别为64.61/86.49/106.27 亿元，同比增速分别为66.03%/33.87%/22.87%，归母净利润分别为10.83/12.84/17.57 亿元, 同比增速分别为扭亏为盈/24.04%/57.66%。2024-2026 年EPS 分别为1.28/1.59/2.51 元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：公司出栏不及预期；生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。

□.王.明.琦./.马.鹏./.涂.雅.晴    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司