广和通(300638)：业绩实现稳健增长 关注端侧AI等新业务拓展

1H24 业绩符合我们此前预期


　　广和通公布2024 年中报：1H24 公司实现营收40.75 亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长10.17%；扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长11.45%，符合我们此前预期。对应到2Q24 单季度，公司实现营收19.52 亿元，同比下滑4.91%；实现归母净利润1.46 亿元，同比下滑10.27%。


　　发展趋势


　　物联网持续扩容，优质垂类市场保持高速增长。对于PC 通信模组业务，根据Counterpoint，2Q24 全球PC 出货量为6,250 万台，较2Q23 增长3.1%，连续两个季度实现同比增长，我们认为在PC 市场复苏及AI PC 渗透率提升的驱动下，公司有望实现PC 通信模组业务持续成长。对于车载业务，公司布局5G/5G+V2X 车联网模组、扩充AI 智能座舱SoC 类型和产品，聚焦AI 高算力芯片和国产化芯片技术平台的创新，推出旗舰级AI 高算力智能座舱平台。此外，公司推进RedCap 技术商用，FG131& FG132 系列已进入商用样品送样阶段。我们认为公司聚焦优质细分市场实现业绩稳健增长，看好产品矩阵丰富及技术更新迭代为公司长期发展提供动能。


　　出售海外车载业务，积极布局端侧AI 及机器人等新业务。7 月26 日，公司公告以1.5 亿美元（1 亿美元现金交割对价与0.5 亿美元业绩承诺对价）出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务，包括Rolling Wireless (H.K.)Limited 的部分资产和负债及卢森堡锐凌100%的股权。同时，我们看到公司持续丰富业务布局，1H24 发布了基于SC126/SC138/SC171L/SC171 等多款智能模组的系列Linux 边缘AI 解决方案，拓展智能模组在工业、机器人领域应用；基于高通QCM6490 的端侧AI 解决方案已应用于高端电子收银机；智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入，为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础。我们认为，出售海外车载业务短期或导致利润下滑，但我们看好公司在AI、边缘算力、机器人等新兴领域的部署，认为积极的市场开拓与产品布局有望打破发展天花板。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持2024 年归母净利润7.16 亿元盈利预测不变，考虑到海外车载业务剥离出表的影响，我们下调2025 年归母净利润26%至6.51 亿元。


　　当前股价对应2024/2025 年11.6 倍/12.7 倍市盈率。我们看好物联网长期扩容趋势，维持跑赢行业评级，考虑到2024 年存在海外车载业务出表的扰动，我们将估值基数切换至2025 年，基于18.0 倍2025 年 P/E，下调目标价36%至15.31 元，较当前股价有41%的上行空间。


　　风险


　　物联网渗透率不及预期，车载前装业务不及预期。

□.朱.镜.榆./.陈.昊./.李.诗.雯./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司