冠豪高新(600433)：24H1业绩复苏 产品矩阵逐步优化

公司发布24H1 业绩报告。公司24H1 实现归母净利润0.85 亿元，同比上升264.25%；实现扣非净利润0.50 亿元，同比上升182.36%；实现营业收入34.54 亿元，同比上升0.16%；实现利润总额0.67 亿元，同比上升146.80%；单24Q2 实现归母净利润0.42 亿元，同比上升171.67%，环比下降0.75%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比上升118.83%；实现营业收入17.64 亿元，同比下降3.24%，环比上升4.40%。


　　稳步扩张产能，实现涂布、浆纸一体化。公司立足特种纸基本盘，贯彻公司“做强做优做大涂布新材料及相关产业”的战略规划，湛江东海岛产业基地一体化发展格局雏形凸显。30 万吨高档涂布白卡纸机开机成功，顺利试产调试；6 万吨特种纸项目主体设备安装基本完成；湛江中纸40 万吨化机浆项目启动招标工作，预计总投资约17.55 亿元；特种纤维复合材料中试试验项目已完成主体设备合同签订。自有浆产线建成后预计可以有效平滑浆价周期波动，实现成本控制和利润增长。


　　重视创新发展，技术赋能增长。公司24H1 研发费用1.95 亿元，同比增长2.69%。获授权专利29 项，其中发明专利8 项，申请专利33 项；参与并发布国家、行业技术标准12 项；1 项研发成果鉴定获认定达到国际领先水平。


　　24 年度企业所得税按照15%缴纳，具有一定的税收优势。公司研发投入领先行业，特种材料领域推出数码印刷膜和医疗胶片涂料等新产品，未来有望拉动利润增长。


　　费用控制高效，盈利进步可期。公司24Q2 销售毛利率9.33%，24Q2 盈利增速环比放缓主要受木浆价格所导致的成本压力影响，待市场浆价回调传导至生产端时成本可进一步降低。公司费用控制相对高效，24Q2 期间费用率为9.3%， 同比下降0.6pct ， 其中销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别为0.8%/4.5%/3.2%/0.8%，同比增长-0.32/-1.32/+0.01%/+1.06pct。


　　投资建议：公司主营特种纸，积极实现产业化链优化升级，向高端化、绿色化转型。公司积极布局彩色印刷品，向产业链下游不断延伸布局，技术创新快，行业影响力强，长期增长动能充足。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为1.83 亿元、3.00 亿元和3.84 亿元，分别同比+497%、+63%和+28%，相应PE 分别为24.5x、15.0x 和11.7x。


　　 风险提示：经济复苏不如预期、原材料价格波动、市场竞争加剧

□.刘.丽./.王.月    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司