富创精密(688409)：国内需求回暖态势确立 海外设厂助力订单获取

2Q24 符合市场及我们预期


　　富创精密发布2024 年半年报：1H24 营收15.06 亿元，YoY+81.80%，归母净利润1.22 亿元，YoY+27.30%，对应2Q24 营收8.05 亿元，YoY+65.21%，QoQ+14.73%，归母净利润0.61 亿元，YoY+9.02%，QoQ+1.56%。符合此前业绩预告，符合市场及我们预期。


　　发展趋势


　　公司上半年收入同比高速增长主要系去年同期国内/外客户需求均有所承压，而目前国内客户需求回暖态势已经确立，国外客户复苏态势或已显。1H24 公司大陆地区收入10.86 亿元，占收比75.04%，YoY+106.57%，大陆以外地区收入3.61 亿元，占收比24.96%，YoY+24.26%。


　　公司各大类产品均呈高速增长，模组已成第一大收入来源。1H24 公司工艺零部件收入3.33 亿元，占收比23.03%，YoY+70.70%；结构零部件收入3.90亿元，占收比26.92%，YoY+91.65%；模组产品收入5.79 亿元，占收比40.02%， YoY+67.96%； 气体管路收入1.45 亿元，占收比10.03%，YoY+98.68%。公司持续开发并向下游客户导入新产品。


　　公司上半年毛利率26.29%，较去年同期下降1.26ppt，主要系去年下半年南通工厂投产转固影响。不过我们看到公司二季度毛利率环比上升1.68ppt 至27.07%，产能利用率提升等因素驱动公司毛利率持续修复。营收高增长驱动销售/管理/研发费用占收比下滑，上半年同比下降3.15ppt 至20.8%。上半年末公司在建工程较年初增加约4 亿元至8.60 亿元，该科目包括北京/新加坡新建厂房项目，上半年增量主要为到场但未转固机器设备。


　　除已经建成的沈阳/南通基地和积极建设中的北京/新加坡基地建设，公司于2024 年3 月出资约1.42 亿元（2,000 万美元）投资美国子公司FORTUNEUSA INC（协助母公司产品研发及北美客户业务沟通）及对应孙公司SMARTPRECISION MFG PTE LTD（半导体设备精密零部件的研发、生产和销售）。


　　我们认为海外基地的设立或将帮助公司获得海外客户订单。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司盈利预测基本不变，预计公司2024/2025 年营收同比增长58.4%/35.3%至32.72/44.28 亿元，归母净利润同比增长75.9%/64.2%至2.97/4.87 亿元。采用P/E 估值法对公司估值，考虑到公司股本转增以及板块估值中枢下移等因素下调公司目标价47%至47.40 元，对应下调目标市值21%至146 亿元，当前股价对应2024/2025 年36.2x/22.0x P/E，目标价对应2024/2025 年49x/30x P/E，有36%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　市场竞争风险，半导体周期影响，贸易摩擦加剧。

□.胡.炯.益./.江.磊./.贾.顺.鹤./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司