上声电子(688533)：盈利同比高增 汽车电子快速放量

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 营收12.38 亿元，同比+28.46%；归母净利1.12 亿元，同比+56.63%；扣非后净利0.89 亿元，同比+22.44%；其中2024Q2 营收6.41 亿元，同比+25.35%，环比+7.16%；归母净利0.53 亿元，同比+28.54%，环比-9.25%；扣非后净利0.47 亿元，同比+4.66%，环比+11.25%。


　　营收快速增长 降本增效持续推进：1）收入端：2024Q2 营收6.41 亿元，同比+25.35%，环比+7.16%。2024Q2，公司主要客户中，理想销量同比+25.48%，环比+35.05%，蔚来销量同比+143.93%，环比+90.91%，赛力斯销量同比+492.80%，环比+18.49%，驱动公司收入快速增长；2）利润端：2024Q2归母净利0.53 亿元，同比+28.54%，环比-9.25%，扣非后净利0.47 亿元，同比+4.66%，环比+11.25%。2024Q2 毛利率达24.9%，同比+0.14pct，环比+0.23pct，归母净利率达8.28%，同比+0.20pct，环比-1.5pct。归母净利率环比小幅下滑，主要系Q1 非经常性损益项目中，政府补助达0.19 亿元，2024Q2扣非后净利率环比+0.27pct；3）费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别0.64%/7.45%/5.7%/0.3%，同比分别-1.24/-0.15/-1.22/+3.40pct，环比分别-0.73/+0.11/-1.04/-1.19pct。公司持续推进降本增效，费用率呈整体下行趋势。财务费用率同比提升，主要系债券利息费用，以及2024H1汇兑损失113.95万、2023H1 汇兑收益2,309.12 万所致。


　　扬声器基本盘稳健 汽车电子产品快速放量。2024H1，扬声器营收9.42 亿元，同比+20.25%，收入占比76.08%，同比-5.20pct；功放营收2.07 亿元，同比+58.24%，占比16.70%，同比+3.14pct；AVAS 营收0.59 亿元，同比+62.41%，占比4.75%，同比+0.99pct。2024H1，公司持续加大研发投入，不断巩固在车载扬声器方面的既有优势，同时着力研发成长中的汽车电子和声学应用软件，扬声器营收稳健增长，功放、AVAS 产品快速放量。


　　扩产项目稳步进行 出海步伐不断加速。公司继续推进捷克、墨西哥上声自动化生产线改造与新产品产线建设，提升海外基地的交付能力，迎接更多海外项目在当地落地，以跟随中国车厂加速出海步伐，降低供应链风险。合肥新工厂已基本完成厂房和配套房屋的基建工作，本年度将实现部分产品的试生产和小批量交付，进一步提升公司产能及工艺水平，丰富国内生产基地布局。


　　投资建议：公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2024-2026 年营收32.01/41.96/48.33 亿元，归母净利2.80/3.80/4.53 亿元，EPS 为1.75/2.38/2.83 元。对应2024 年8 月29 日21.81元/股收盘价，PE 分别12/9/8 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司