平高电气(600312)：24H1业绩符合预期 公司业绩加速释放

本报告导读：


　　公司24H1 业绩符合预期，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。公司 24 年半年报符合预期，维持公司24-26年EPS 预测0.86/1.10/1.30 元，维持公司目标价25.27 元，维持“增持”评级。


　　公司24 年半年报符合预期。公司24H1 实现收入50.42 亿元，yoy+4.50%，实现归母净利润5.34 亿元，yoy+60.00%，实现扣非归母净利润5.32 亿元，yoy+60.41%，公司销售/管理/研发费用率分别为3.92%/2.84%/3.20%，其中24Q2 实现收入29.98 亿元，yoy+4.53%，qoq+46.71%，实现归母净利润3.04 亿元，yoy+66.02%，qoq+32.15%，实现扣非归母净利润3.04 亿元，yoy+70.06%，qoq+33.75%，公司销售/管理/研发费用率分别为3.68%/2.59%/2.95%。


　　产品销售结构逐渐改善，降本增效持续进行，公司利润率有望进一步抬升。我们预计公司24Q2 交付了3 个间隔的1000kV GIS 和19个间隔的750kV GIS，预计24 年有望交付14 个1000kV 和100 个750kV 的GIS，高压占比有望进一步抬升。公司作为央企，有望持续进行降本增效，费用率有望延续下降趋势。24Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为3.68%/2.59%/2.95%，环比-0.60pcts/-0.62pcts/-0.62pcts。


　　大基地外送保证特高压持续性，电源端送出及配网有望贡献新增量。第二期风光大基地规划455GW，其中十四五期间计划建成200GW，十五五期间计划建成255GW，预计整体外送比例占70%，外送需求保证特高压建设持续性。同时以核电为代表的电源端送出工程建设逐渐加速，公司子公司天津平高、上海天灵有望为公司配网业务提供更多贡献。


　　风险提示。电网投资不及预期、特高压建设进度不及预期、竞争加剧等。

□.庞.钧.文./.周.奥.铮    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司