亿纬锂能(300014)：消费储能电池出货高速增长 储能电池盈利能力短期承压

公司2024H1 归母净利润为21.37 亿元，同比-1%。公司2024H1 营收216.59亿元，同比-6%；归母净利润21.37 亿元、同比-1%；毛利率16.45%，同比+0.5pct。公司2024Q2 营收123.42 亿元，同比+5%、环比+32%；归母净利润10.72 亿元，同比+6%、环比+1%；毛利率15.56%，同比+0.5pct、环比-2.1pct。


　　公司动储电池销量维持持续增长趋势。动力电池方面，公司2024H1 新能源车商用车电池市占率达到13.6%，同比+5.4pct，位列国内第二。储能电池方面，公司全球出货排名从第三名上升至第二名。公司2024H1 动储电池总出货量为34.49GWh，同比+59%；其中动力电池出货量13.54GWh、同比+7%，储能电池出货量20.95GWh，同比+133%。公司2024Q2 动储电池出货21.0GWh，同比+72%、环比+56%；其中储能电池出货量13.9GWh，同比+145%、环比+98%，动力电池出货量7.1GWh，同比+8%、环比+10%。


　　受行业竞争影响，公司Q2 动储电池盈利能力短期承压。2024H1 公司动力电池单位毛利为0.08 元/Wh，同比-0.06 元/Wh。2024H1 公司储能电池单位毛利为0.05 元/Wh，同比-0.07 元/Wh。我们估计公司2024Q2 动储电池单位净利约为0.01 元/Wh+，环比小幅下滑，或主要系储能行业价格竞争加剧等因素影响。展望后续，公司储能电池产能利用率维持高位、产品结构持续优化，盈利能力有望稳中向好。


　　公司海外布局加速推进。公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS 全球合作经营模式，并落地戴姆勒卡车、PACCAR、ElectrifiedPower、亿纬等合资的北美商用车电池公司ACT 公司。7 月5 日，公司公告拟投资约32.8 亿元在马来西亚建设储能电池及消费类电池制造项目，以进一步促进公司海外业务顺利推进。


　　公司消费电池营收与利润均实现快速增长。公司2024H1 消费电池业务营收48.5 亿元，同比+30%；毛利率为28.3%，同比+7.0pct。我们估计公司2024Q2消费电池收入为27-28 亿元，环比+35%以上；Q2 毛利率环比或小幅提升。受益于海外终端回暖以及补库需求，公司小圆柱电池销量快速增长。我们估计2024Q2 公司小圆柱电池销量在2.5-3.0 亿颗，环比增长显著。


　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。


　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润47.06/59.67/70.23 亿元，同比+16%/+27%/+18%，EPS为2.30/2.92/3.43 元，当前股价对应PE 分别为14/11/9 倍。

□.王.蔚.祺./.李.全    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司