双环传动(002472)：2024年H1盈利能力明显改善 积极开拓新型产品

事件:


　　2024 年8 月28 日，双环传动发布2024 年中报：2024 年H1 公司实现营收43.22 亿元，同比+17.3%；归母净利润4.73 亿元，同比+28.3%；扣非后归母净利润4.53 亿元，同比+32.8%，其中2024Q2 实现营收22.48亿元，同比+18.6%；归母净利润2.52 亿元，同比+27.4%；扣非后归母净利润2.43 亿元，同比+31.1%。


　　投资要点:


　　2024 年H1 营收稳步增长，新能源齿轮快速放量。2024 年H1公司实现营收43.22 亿元，同比+17.3%，稳步增长。分业务来看，公司乘用车齿轮业务实现收入23.63 亿元，同比+28.5%；商用车齿轮业务实现收入4.6 亿元，同比+3.8%；钢材销售业务实现收入5.31亿元，同比+10.1%。其中，公司新能源汽车齿轮业务保持良好增长态势，2024 年H1 同比增长40.31%，市场占有率进一步提升。


　　2024 年H1 归母净利润高速增长，毛利率同比改善。2024 年H1 公司实现归母净利润4.73 亿元，同比+28.3%；毛利率22.75%，同比+1.58pct，净利率11.35%，同比+0.95pct。公司通过各分子公司之间的协同合作，致力于内部运营管理效率的提升，叠加精细化管理、流程优化及采购降本，持续优化成本结构等因素，整体毛利率水平持续提升。


　　立足齿轮主业，积极拓展新品。公司主要产品为机械传动齿轮，终端涵盖汽车、非道路机械、智能出行、机器人自动化等应用领域，此外，公司立足于齿轮主业积极开拓新业务：（1）智能执行机构：


　　依托环驱科技平台，公司深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike 等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场。


　　（2）工业增/减速机：以子公司江苏环欧为主体，公司积极布局工业减速机、增速机业务，通过技术创新与品质提升，致力于在该领域不断突破，引领国产替代。（3）机器人高精密减速器：子公司环动科技作为公司机器人减速器业务的主要实施主体，专注于高精密减　　速器的研发、设计与生产，提供涵盖3—1000kg 负载范围的机器人解决方案，包括RV 减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，全方位满足客户需求。


　　盈利预测和投资评级考虑到公司齿轮业务受益于新能源化持续增长，执行机构、减速机等新业务有望放量，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入100、122、140 亿元，同比增速为24%、21%、15%；实现归母净利润10.34、12.69、14.96 亿元，同比增速为27%、23%、18%；EPS 为1.22、1.50、1.77 元，对应当前股价的PE 估值分别为15、13、11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

□.戴.畅./.王.琭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司