华翔股份(603112)：再推股权激励计划 高增长业绩考核指标彰显信心

公司近期发布限制性股票激励计划，拟向核心骨干员工277 人等授予限制性股票总量882.90 万股，占公司股本总额2.02%。本激励计划限制性股票的授予价格为7.88 元/股。


　　业绩考核指标方面，设定目标值和触发值，目标值：2024-26 年归母净利润不低于4.8/6.0/7.0 亿元（同比分别+23%/25%/17%），或2024-25 年累计润不低于10.7 亿元、2024-26 年累计不低于17.8 亿元；触发值：2024-26 年归母净利润不低于4.56/5.7/6.65亿元（同比分别+17%/25%/17%），或2024-25 年累计润不低于10.5 亿元、2024-26年累计不低于17.45 亿元；若完成目标值则100%归属，若完成触发值则归属95%，否则不归属。经测算公司2024-26 年限制性股票摊销成本分别为318/1076/416/147 万元，对公司利润影响甚微。


　　通过此次限制性股权激励计划，可以实现公司核心骨干员工与上市公司利益深度绑定，充分调动公司核心骨干员工工作积极性，激发员工创造力。公司上半年在空调压缩机、汽车零部件、工程机械零部件领域均实现了销量增长。空调压缩机业务上半年销量同比增长42%；汽车零部件业务销量同比增长24%；工程机械零部件销量同比增长31%；从收入来看，由于大宗原材料降价，叠加客户降价等因素影响，收入增长幅度不及销量。压缩机业务收入同比增长32%；汽车零部件业务收入同比增长20%；工程机械零部件业务收入同比增长23%。公司身处山西腹地，资源禀赋优势显著，低电价成本竞争优势巨大，同时公司持续推进技术改造优化生产制造工艺，通过专线转产、设备升级等方式持续降低成本，带动行业供给侧改革，持续提升市场份额；另一方面公司大力发展后端机加工业务，通过延伸产业链长度来提高附加值，2024 年上半年机加工件销量同比增长48.5%。


　　维持“买入”的投资评级。我们维持此前对于公司盈利预测，预计公司2024-26 年分别可实现归母净利润5.01/6.03/7.08 亿元，同比增长29%/20%/17%，对应当前市盈率分别为9.5/7.9/6.8 倍。看好公司在电价成本优势加持下，一方面向下游延伸产业链做高附加值，另一方面向上游延伸、工艺优化等方法进一步降低成本，同时横向延展新业务，汽零未来将成为公司短期增长新引擎，公司战略发展清晰，资源优势显著，维持“买入”的投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司