视源股份(002841)2024年半年报点评：收入重回高增 期待多元业务成长

事项：


　　公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营业总收入101.2 亿元，同比+21.4%；归母净利润4.95 亿元，同比-17.8%。单季度来看，24Q2 公司实现营业总收入56.3 亿元，同比+22.8%；归母净利润3.2 亿元，同比-0.55%。


　　评论：


　　收入重回双位数增长，多品类贡献增量。24Q2 公司收入同比大幅增长22.8%，经营重回发展态势。分业务看，液晶显示主控板卡、教育业务、企业服务、海外业务分别实现收入37.9、15.2、8.5、23.2 亿元，同比分别+13.4%、-13.7%、+5.6%、+69.3%，除教育业务外均恢复正增长。根据迪显数据，2024 年上半年希沃在国内教育交互智能平板市场出货量份额达44.5%，同比进一步提升；MAXHUB 在国内会议市场出货量份额达27.1%，均为行业第一。公司面对需求疲软、竞争加剧等外部环境压力，仍能保持行业龙头地位，同时拓宽产品品类，希沃教学终端、MAXHUB 数字标牌、音视频会议终端等收入贡献持续增加。此外，H1 海外业务实现同比大幅增长，主要得益于海外补库、客户拓展以及自主品牌出海顺利。


　　Q2 利润降幅大幅收窄，公司主动优化费率。公司Q2 利润同比-0.55%，环比Q1 的-37.2%降幅大幅收窄，毛利率依然承压但公司积极优化产品结构、降本控费。24Q2 公司毛利率为22.5%，同比-5.2pct，其中交互智能平板的毛利率下降为主要拖累，主要由于原材料面板价格提升、竞争加剧导致降价等影响。费用方面，24Q2 公司期间费用率为17.4%，同比-3.9pct，其中销售、管理和研发费用率有所下降（同比分别-3.0、-0.9、-0.8pct），在外部压力下公司主动控费。


　　综合影响下，Q2 公司归母净利率为5.6%，同比下滑1.3pct，盈利能力短期承压。


　　多元业务增量明显，期待AI 模型应用赋能。公司积极拓展多元业务，上半年生活电器业务收入8.2 亿元，同比高增60.7%，LED 业务实现收入2.6 亿元，同比增长16.5%，此外计算设备、电力电子等业务也精进发展，多元化的业务结构持续贡献收入增量。交互平板方面，一方面公司持续投入研发，创新升级硬件产品；另一方面，公司也在从单一产品提供商向整套解决方案提供商转型。


　　希沃、MAXHUB 先后官宣了教学大模型和领效智会大模型，对教学、办公场景赋能。公司多年蝉联国内教育平板、会议平板行业第一，未来AI 大模型的不断完善有望提升软件算法收费能力，并为公司发展注入新动力。


　　投资建议：考虑到需求下行以及行业竞争加剧，我们调整公司24-26 年EPS 预测为2.01/2.26/2.62 元（24-25 年原值为2.87/3.54 元），对应PE 为15/14/12 倍。


　　采用绝对估值法，目标价为40 元，对应24 年20 倍PE，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。

□.秦.一.超./.耿.琛./.田.思.琦    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司