卫宁健康(300253)：互联网医疗营收同比+44% 盈利能力持续修复

事件:


　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 年中报：2024H1，实现营收12.24亿元，同比增长2.68%；归母净利润0.30 亿元，同比增长81.83%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长147.62%。2024Q2，实现营收7.29亿元，同比下降1.81%；归母净利润0.14 亿元，同比下降83.09%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比下降55.77%。


　　投资要点:


　　2024H1 订单/业绩持续提升，全年盈利能力有望持续恢复2024H1，公司新签订单、营业收入、净利润、销售回款等均实现同比增长。主要系公司在2023 年新老产品研发融合、优化组织架构的基础上，坚持“聚焦主业、聚焦优势业务领域”，加大优势业务开拓力度，提升产品交付效率与项目管理水平，加强应收款项催收。


　　2024H1，公司销售毛利率为41.35%，同比提升0.68pct；销售净利率为1.82%，同比扭亏为盈。上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.64%、8.00%、11.23%，分别同比-6.90pct、-0.90pct、-3.06pct，费用率显著下降，或主要系公司聚焦业务发展方向，合理控制人员及成本费用支出规模等。


　　我们认为，下半年公司合同签订、项目交付、收入确认、项目回款占比较高，公司或将持续优化组织机制和人员结构，不断提升人效，加强应收款项的回收；随着公司新一代WiNEX 产品的需求持续放量，实现高盈利能力持续提升。


　　医疗信息化：营收保持稳健，WiNEX 数字化赋能医院高质发展2024H1，医疗卫生信息化营收10.46 亿元、同比下降2.12%，占营业收入的比重为85.48%，保持相对稳健。其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入为9.02 亿元、同比增长1.83%，占营业收入的比重为73.68%；硬件销售业务收入为1.44 亿元、同比下降21.18%，占营业收入的比重为11.80%。


　　公司新一代WiNEX 产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展。截至2024H1，公司在全国已累计拥有数百家WiNEX 客户，持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆。公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20 余个千万级项目。智慧医院评级方面，新增助力包括福建省立医院、北京大学人民医院等11 家医院顺利通过电子病历应用水平五级及以上评级。我们认为，WiNEX 数字化转型赋能医院高质量发展，持续助力打造高水平智慧医院标杆，未来有望持续实现批量　　交付，提升公司在医疗信息化市场的核心竞争力与市场占有率。


　　互联网医疗：上半年营收同比+44%，推进大模型+医疗应用落地“互联网+医疗健康”板块快速成长。2024H1，互联网医疗健康业务收入为1.78 亿元、同比增长44.25%，占营业收入的比重为14.52%。①云医：截至2024H1，纳里股份已为全国万余家医疗机构提供系统建设和技术维护服务，上半年面向C 端业务日HTTP 最高访问量达12 多亿次，月活跃用户数超过3,000 万；②云药：上半年，环耀卫宁着力发展保险及健康权益卡业务，不断提升运营服务能力。③云险：截至2024H1，卫宁科技签订合同金额约1.26 亿元、同比增长约60%，已有22 个省级医保信息平台一期项目完成验收，并成功验收上海省平台二期的项目。


　　AI 增强场景落地，创新提速。推进医疗数据要素发展及落地，公司医疗大模型WiNGPT 通过国家互联网信息办公室“深度合成算法”备案，《基于医疗大模型增强的临床辅助决策》数据产品在上海数据交易所完成登记并上架。WiNEX Copilot 病历质控助手、智能语音查房助手、病历文书助手、超声质控助手等产品已在北京大学人民医院、天津市海河医院、上海市肺科医院、上海市同济医院等项目中落地，充分释放AI 增强的智能化产品的能力。


　　盈利预测和投资评级：公司是国内医疗信息化龙头，深化推进“1+X”战略，WiNEX 产品矩阵持续丰富，互联网+医疗创新业务趋势向好。


　　我们预计2024-2026 年公司营收分别为38.01/45.90/55.76 亿元，归母净利润分别为5.60/7.53/10.23 亿元，当前股价对应PE 分别为21/15/11X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，WiNEX 等新品研发或推广不及预期，互联网+医疗创新业务亏损加大等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司