瑞芯微(603893)：AIOT需求复苏明显 新品投放加速

事件


公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入12.49 亿元，同比增长46.44%；实现归母净利润1.83 亿元，去年同期为0.25 亿元。2024 年Q2 单季，公司实现营业收入7.06 亿元，同比增长34.83%，环比增长29.91%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长166.62%，环比增长70.17%。


投资要点


AIoT 产品线全面回暖放量，毛利率有望继续提升。24H1，行业景气度同比明显复苏，AIoT 各产品线迎来群体性增长，以RK3588、RK356X、RV1103/1106 系列为代表的各AIoT 算力平台持续放量，其中旗舰芯片RK3588 增速亮眼, 公司实现营业收入12.49 亿元，同比增长46.44%；实现归母净利润1.83 亿元，去年同期为0.25 亿元。


2024 年Q2 单季，公司毛利率36.86%，同比+2.64pct，环比+2.18pct，预计后续通过产品结构调整及供应链的支持，公司毛利率有望逐步提升。


布局芯片“雁行方阵”，持续推出新品。24H1，公司发布新款先进制程中高端AIoT 处理器RK3576、新款智能音频处理器RK2118等一系列芯片，基本形成以旗舰芯片RK3588 为“头雁”的AIoT 芯片“雁形方针”布局，其中RK3576 已导入目标场景头部客户，RK2118 正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地，新产品线下半年将逐步形成新的增长点。此外，公司预计在下半年将多款新芯片推向市场，包括新一代经济型智能视觉处理器RV1103B/C（主要应用于主流性价比摄像头产品），新款通用SoC 处理器RK3506（主要应用于工业HMI、PLC 控制器、智能家居中控、家电显控等产品），以及全力推进AI 算力协处理器的研发工作。


持续迭代自研核心IP，满足端侧AI 需求。公司的人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU 内核，以及从0.2TOPs到6TOPs 的不同算力的自研NPU，针对端侧主流的2B 参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10 token 以上，满足小模型在边、端侧部署的需求，基于公司的自研NPU 同时可以满足客户在不同算力平台之间的AI 算法移植、更新迭代，缩短开发时间，助力客户迅速扩张。


投资建议


我们预计公司2024-2026 年分别实现收入28.21/37.53/48.63 亿元，实现归母净利润分别为4.04/6.28/9.03 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为53 倍、34 倍、24 倍，给予“买入”评级。


风险提示：


市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

□.周.晴./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司