拓荆科技(688072)：出货大幅增长 产品覆盖度持续提升

事件：8 月28 日，拓荆科技发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收12.67 亿元，同比增长26.22%；归母净利润1.29 亿元，同比增长3.64%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比下滑69.38%。2024 年第二季度公司实现营收7.95 亿元，同比增长32.22%；归母净利润为1.19 亿元，同比增长67.43%；扣非归母净利润为0.64 亿元，同比增长40.90%。


　　研发/销售费用增长较快，公司业绩短期承压。1）研发费用方面，2024 年上半年公司研发费用达到3.14 亿元，同比增长49.61%，主要原因为公司持续进行高强度研发投入，不断拓展新产品及新工艺；2）销售费用方面，2024 年上半年公司销售费用达1.60 亿元，同比增长39.24%，主要原因为支持业务规模的高速增长及快速响应客户的需求，上半年销售人员薪酬等费用有所增加。


　　订单充沛，发出商品及出货量大幅增长。2024 年上半年，公司出货金额为32.49亿元，同比增长146.50%。截至6 月30 日，公司发出商品余额31.62 亿元，较2023 年末发出商品余额19.34 亿元增长63.50%，为后续的收入增长奠定良好基础。从出货量来看，2024 年上半年，公司出货超过430 个反应腔，并预计公司2024 年全年出货超过1,000 个反应腔，相较2023 年出货460 个左右增长明显，反映出公司订单非常充沛。


　　新品进展顺利，产品覆盖度持续提升。根据公司2024 年半年报，1）PECVD 领域，公司两款新型设备平台（PF-300T Plus 和 PF-300M）和两款新型反应腔（pX和 Supra-D）持续获得客户订单并出货至多个客户端，验证进展顺利；公司自主研发的PECVD Bianca 设备获得超过25 个反应腔订单。2）ALD 领域，公司PEALD设备持续获得客户订单，Thermal-ALD 进展顺利。3）其他设备领域，公司自主研发的超高深宽比沟槽填充CVD 设备相关的反应腔累计出货超过15 个；晶圆对晶圆键合产品及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品均获客户重复订单；键合套准精度量测产品已获客户订单。


　　投资建议。随着下游晶圆厂持续扩产以及公司产品覆盖度提升，我们预计公司24-26 年实现收入39.5/53.4/69.4 亿元，实现归母净利7.8/11.4/15.5 亿元，以8 月29日市值对应PE 分别为44/30/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等

□.陈.蓉.芳./.陈.瑜.熙    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司